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    　　2025 年4 月16 日，韦尔股份发布2024 年度报告，公司2024 年实现营业收入257.3 亿元，同比增长22.4%；实现归母净利润33.2 亿元，同比增长498.1%；实现扣非归母净利润30.6 亿元，同比增长2114.7%；实现毛利率29.4%，同比增长7.7pct。

    　　对应4Q24 单季度收入68.2 亿元，同比增长14.9%，环比增长0.1%，单季度归母净利润9.5 亿元，同比增长406.4%，环比下降6.0%，扣非归母净利润7.6 亿元，同比增长9266.2%，环比下降17.1%；实现毛利率29.0，同比增长6.0%，环比下降1.5%。

    　　公司2024 年度业绩高增，主要归因于：

    　　1）下游高端智能手机市场、汽车市场需求复苏，公司市场份额逐步提升；

    　　2）公司产品结构持续优化及成本控制拉动毛利率提升。

    　　图像传感器：手机/汽车高端产品放量，带动CIS 业绩高增2024 年公司CIS 业务实现营业收入191.9 亿元，营收占比约74.8%，同比增长23.5%；毛利率达34.5%，同比增长10.5pct。1）手机市场：公司手机CIS 产品结构优化及供应链结构优化，持续强化高端智能手机市场竞争力。2024 年公司智能手机CIS 产品收入约98.0 亿元，同比增长26.0%。2）汽车市场：公司凭借先进紧凑的汽车CIS 解决方案已经覆盖ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等广泛的汽车应用，持续丰富车规级产品矩阵。2024 年公司汽车CIS产品收入约59.1 亿元，同比增长约30.0%。3）新兴市场/物联网市场：

    　　AR/VR 领域，公司图像传感器产品在小尺寸及低功耗方面的优势高度适配AR/VR 等终端客户需求，CameraCubeChip、LCOS、触控芯片、电源管理芯片等产品也均已运用在AR/VR 领域，单机价值量持续提升。物联网市场方面，公司新成立机器视觉部门，凭借在Nyxel、BSI 和GlobalShutter 技术领域的强大技术支持，机器视觉应用获得客户的高度认可。2024 年公司新兴市场/物联网CIS 产品收入约7.60 亿元，同比增长42.4%。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2025-2027 年归母净利润为46.92 亿、61.31、84.17 亿元，对比此前预期2025 年到2026 年净利润的43.85 亿和55.79 亿元有所提升。

    　　对应EPS 为3.86、5.04、6.92 元/股，对应2025 年4 月25 日收盘价PE 为31.60、24.19、17.62 倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　市场复苏不及预期；产品拓展不及预期；毛利率修复不及预期；费用端控制不及预期；关税影响超预期。