事件：公司发布y2025年一季报，公司实现营业收入64.7亿元，同比增长14.7%；实现归母净利润8.7 亿元，同比增长55.3%。

    　　 产品结构持续优化，盈利水平进一步回升。1）从营收端来看，公司25Q1 营业收入同比增长14.7%，主要因为公司高端手机CIS 产品持续导入放量、汽车智能化渗透加速驱动下汽车CIS 业务提速发展。2）从利润端来看，公司归母净利润同比增长55.3%，主要因为公司产品结构持续优化、供应链梳理增效效果显露；公司毛利率持续改善，毛利率约为31.0%，同比提升3.1pp；净利率约为13.3%，同比提升约3.5pp。3）从费用端来看，Q1公司期间费用率较上年同期有所收窄，销售费用率为2.0%，同比下降约0.3pp；管理费用率为2.7%，同比下降0.35pp；研发费用率为10.1%，同比下降约1pp。

    　　 手机CIS 业务结构持续优化，智驾下沉带动汽车CIS业务量价齐升。手机CIS方面，公司持续进行高阶像素产品迭代，推进产品结构及供应链结构优化，强化高端手机CIS 产品的竞争力。公司近期发布5000 万像素、1 英寸光学格式、像素尺寸为 1.6微米的新品OV50X，该产品现已出样，预计25Q3投入量产。

    　　汽车CIS 方面，2024 年以来智能驾驶加速下沉，国内汽车厂商加速将L2+级的智能驾驶方案往中低价位的车型渗透。智驾对于CIS 的LFM、HDR、分辨率提出更高的要求。智驾下沉将带动单车摄像头搭载数量增加，推动高阶像素汽车CIS 需求提升，预计2025 年公司汽车CIS 业务将延续高速增长态势。

    　　 触控显示业务回暖可期，汽车模拟产品放量贡献新的增长点。2024年由于产品价格承压，虽然公司触控显示业务销售量同比增长16.8%，但销售收入同比下滑。公司积极推动OLED DDIC 创新和升级、车载显示驱动产品的研发，推出更低功耗、更窄显示背板TED芯片产品，为触控显示业务的成长创造更多机遇。

    　　此外，公司持续推进车载模拟芯片产品的布局，CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多款产品在加速验证、导入过程中。随着车载模拟产品陆续、放量，该业务将为模拟解决方案成长贡献新的增长点。

    　　 盈利预测与投资建议。预计25-27 年公司归母净利润为43.5/57.7/70.3 亿元。

    　　给予公司25 年50 倍PE，对应目标价178.5 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　 风险提示：下游需求不及预期的风险；行业竞争加剧，高端手机CIS 和汽车CIS放量不及预期的风险；新产品推进不达预期的风险。