时间：公司发布2025 年报及2026 年一季报

    　　2025 年公司业绩实现稳健增长，全年实现营业收入288.55 亿元，同比增长12.14%；实现归母净利润40.45 亿元，同比增长21.73%；实现扣非归母净利润39.10 亿元，同比增长27.91%；实现综合毛利率30.63%，同比增长1.19pcts。

    　　公司26Q1 实现营收64.14 亿元，同比微降0.90%，环比下降9.31%；实现归母净利润5.03 亿元，同比下降41.92%，环比下降39.78%；实现扣非归母净利润6.16 亿元，同比下降27.44%，环比下降27.54%；实现综合毛利率29.38%，同比下降1.65pcts，环比下降1.89pcts。利润下滑主要因产品结构变化（低毛利率的分销业务收入占比提升至22.48%，同比增长39.40%）及1.13 亿元的非经常性投资损失。

    　　公司给出积极的Q2 指引，预计营收71.50-75.40 亿元，环比增长11.47%-17.55%；预计毛利率约为28.70%至29.60%，表明经营有望重回增长轨道。

    　　成长动能切换，汽车与新兴市场高增

    　　1）作为核心增长极，25 年公司汽车CIS 业务收入达74.71 亿元（同比+26.5%），市场份额持续提升。最新一代基于TheiaCel技术的汽车图像传感器在关键性能指标上保持行业领先，赢得客户广泛认可。2）新兴市场爆发式增长：25 年公司该领域收入达23.69 亿元，同比激增211.9%，成为全新增长点。受益于运动及全景相机、智能眼镜（AI 眼镜）、端侧AI 及机器视觉等需求释放，公司在全局快门、LCOS 等技术上具备领先优势。

    　　投资建议

    　　我们预计2026-2028 年公司营业收入为317.72/361.24/416.67 亿元（26-27 年前值为370.84/437.23 亿元），归母净利润为43.41/53.18/62.75亿元（26-27 年前值为57.42/70.85 亿元），对应EPS 为3.44/4.22/4.98，对应PE 为28.56/23.31/19.76x，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧风险，新业务拓展不及预期风险，下游需求不及预期风险。