疫情影响下萤石量价齐跌，二季度已开始有所改善

    2020H1 公司实现营收3.24 亿元（同比-9.50%），归母净利润0.90 亿元（同比-18.44%），毛利率为54.30%（同比-7.61pct），主要受疫情影响，公司产品销量和价格同步下降。公司2020Q2 归母净利润为0.56亿元，同比-18.83%，环比+64.70%，业绩已出现改善。

    公司资源成本优势显著，产能释放产业链拓展正有序进行

    公司所处的萤石行业经历了环保安全等政策落地，行业供给方面难有新增产能，公司通过不断并购整合成为行业龙头。公司拥有6 个采矿权，萤石保有资源储量约2700 万吨，对应矿物量约1300 万吨，萤石产量将处于全国绝对领先地位，对萤石市场价格拥有较大的影响力。

    公司新建项目正顺利进展，公司兰溪金昌矿正进行试生产；庄村矿业选矿项目正在筹备中；智慧矿山建设项目已签订合作协议，正进行实验和开发。公司通过设立投资公司完善产业链，一方面投资产业链下游含氟新材料、氟化工高端产品、节能环保、新能源等领域，二是投资高端装备、芯片、半导体等国家战略性新兴产业。

    含氟新材料有望成为氟化工下游新支柱

    国内萤石下游需求中，约70%用于氢氟酸的生产，传统的钢铁、建材等行业需求占30%。氢氟酸作为萤石下游主要应用，主要用于制冷剂、新能源、新材料、国防、航天航空等领域原材料的含氟聚合物、含氟中间体和电子级氢氟酸等。随着我国新能源、新材料等战略新兴产业的异军突起，PTFE 等含氟新材料有望成为氢氟酸下游新支柱。

    投资建议：给予“买入”评级

    基于公司产能释放、产业链扩张和下游新兴产业需求增长，预计公司2020-2022 年营收9.24/11.60/14.46 亿，归母净利润2.71/3.49/4.75亿，EPS 为1.13/1.45/1.98，对应2020 年PE 分别为21.7/16.9/12.4倍，给予“买入”评级。

    风险提示：

    疫情对全球经济和需求增速影响，产品价格波动的影响。