公司调整首次股权激励计划，仍坚定看好公司未来前景，维持“买入”评级公司发布《2019 年股票期权与限制性股票激励计划（修订稿）》：2020 年伊始，公司开始回购股份进行股权激励。在NCP 疫情冲击终端需求的背景下，公司结合经营现状、未来战略规划及行业发展等综合因素，为业绩考核目标增添了或有条件。我们仍坚定看好公司在未来行业整合和规范化进程中的良好前景，维持预测公司2020-2022 年归母净利润分别2.76、3.52、3.79 亿元，EPS 分别1.15、1.47、1.58 元/股，对应当前股价PE 分别18.3、14.3、13.3 倍，维持“买入”评级。

    公司回购股份进行股权激励，修订后的业绩考核方案仍然具备挑战性2019 年12 月30 日，公司拟以不低于5500 万且不超过1.08 亿元的金额回购不超过432 万股（占总股本1.80%），回购股份拟全部用于授予激励对象权益。2020年5 月6 日，公司已完成本次股份回购：通过集中竞价交易方式实际回购公司股份431.93 万股，占总股本1.80%，回购的最高价、最低价、均价分别为24.99、22.28、24.18 元/股，使用资金总额为人民币1.04 亿元（不含交易费）。本次股权激励计划修订后，业绩考核目标为：【初始方案】以 2018 年扣非净利润1.33 亿元为基数，2020-2022 年公司的净利润增长率分别不低于125%（2.99）、170%（3.59）、210%（4.12）；【调整方案】或2020、2021 年年营业收入和产量分别不低于 8.5 亿元和40 万吨、9.0 亿元和45 万吨。我们认为，修订后的业绩考核方案仍然具备挑战性，将有助于持续提升公司盈利能力以及调动员工的积极性。

    四季度萤石价格即将上行，看好公司资源储量优势及高竞争力、高成长动能近年来国内环保形势依旧严峻，我们预计待四季度北方矿企停工检修后，萤石价格将有上行动力。近年来，公司持续稳步实施并购整合计划、扎实推进高质量绿色矿山建设，在行业小、散、乱产能退出的趋势下仍实现逆势扩张。未来三年萤石下游制冷剂将迎来扩产周期，我们预计公司2020 年、2021 年、2022 年三年的萤石销量分别为40 万吨、45 万吨、55 万吨。公司作为萤石行业龙头持续加速行业整合，其成长性更甚于周期性，我们看好公司未来将继续高速成长。

    风险提示：安全生产风险，矿山资源储量低于预期，制冷剂产能扩张放缓等。