事件：公司发布2021 年三季报，21 年前三季度实现营业收入6.4 亿元，同比+15.2%，归母净利润1.7 亿元，同比+1.2%；其中Q3 单季度实现营业收入2.3亿元，同比-3.4%，环比-8.4%，归母净利润0.7 亿元，同比-10.1%，环比+20%。

    　　点评：

    　　萤石价格走弱营收短期承压，下游需求景气盈利有望提高：21 年Q3 国内萤石价格进一步走弱，翔振矿业安全事故对生产冲击，Q3 营收环比小幅回落。据百川盈孚数据，2021 年第三季度，酸级萤石粉价格走弱，均价为2472 元/吨，环比-5.37%。公司萤石规模优势较大，采购成本与生产成本控制成效显著，Q3 单季度销售毛利率、销售净利率较Q2 分别提升8.83、7.91 个百分点至55.1%、31.7%。供给端，我国高品位萤石矿资源日趋减少，行业政策逐渐趋紧，准入门槛越来越高，因此，单一萤石矿山的开采和生产规模难以出现大规模的增长；需求端，萤石传统应用领域钢铁、电解铝、水泥、玻璃等整体需求依然稳定，同时新能源、新材料领域的需求持续走强。在这种供给紧缩，需求增长的局面下，萤石行业景气度有望提升，后市价格有望增长，公司盈利能力有望提高。

    　　稳步推进重点项目，布局下游新能源赛道：公司持股比例51%的氟化工合资公司已完成工商登记注册，各方资金已到账；包金选矿项目已接收包钢股份原10万吨/年的萤石生产线，并进行了技术改造，产品品质符合预期；公司旗下因安全事故停产的翔振矿业现已恢复生产；公司充分发挥萤石产业链优势，进军新能源赛道中的六氟磷酸锂。公司投资15.5 亿建设年产2.5 万吨新能源含氟锂电材料及配套8 万吨/年萤石项目，争取6 年内建设完成。项目分三期建设，第一期为6000 吨六氟磷酸锂、8 万吨萤石精矿产品采选项目；第二期为9000 吨六氟磷酸锂项目；第三期为10000 吨六氟磷酸锂和双氟磺酰亚胺锂、研发中心项目。

    　　其中一期项目有望于24 个月内投产，成为公司全新利润增长点。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑安全事故与萤石价格下跌的负面影响，我们将公司2021 年的盈利预测下调17%，预计2021 年公司净利润为2.66 亿元，折合EPS为0.86 元。后续看好萤石价格回升，维持2022-2023 年公司净利润为3.93/4.92亿元，折合EPS 分别为1.26/1.58 元，公司是国内萤石龙头企业，未来萤石供需格局偏紧，行业景气有望持续，看好公司未来盈利能力持续改善，因此维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格大幅下降风险；新项目投产不及预期。