公司发布2022 年一季报，业绩略低于预期。1Q2022 年单季度实现营业收入1.47 亿元，（yoy-12.76%，QoQ-63.13%），归母净利润为0.33 亿元（yoy-23.00%，QoQ-56.73%），扣非归母净利润为0.32 亿元（yoy-24.83%，QoQ-56.42%），1Q2022 年单季度毛利率同比下降6 个百分点，环比上升8.26 个百分点至49.38%，业绩略低于预期。1Q2022 年营业收入和归母净利润同比下跌的主要原因为：1.疫情影响物流，导致销售发货不畅，销量同比下滑；2.萤石精粉销售单价同比环比均下滑。

    疫情影响物流叠加下游制冷剂和氟化铝需求疲软，国内萤石销量和价格均下跌，海外重要矿山停产促使国内萤石出口同比增加。1Q2022 年公司各矿山生产总体正常，各类萤石产品产量同比增长21.5%至8 万吨，但下游制冷剂企业目前仍处于争夺三代制冷剂生产配额的时期，制冷剂等产品价格低迷导致氟化氢需求和价格低迷，同时另一重要下游氟化铝需求亦疲软，叠加疫情带来的物流影响，导致销售发货不畅，公司萤石销量和价格双双下滑。1Q2022 公司各类萤石销量同比下降13%至7 万吨，萤石单季度均价同比环比分别下跌67、99 元/吨（含税）。由于1Q2022 年特别是3 月萤石售价较低，公司销售策略以适当增加库存为主，截止1Q2022 年末公司自产萤石产品库存约8.8 万吨，较年初增加1 万吨。虽然国内萤石市场疲软，但海外订单增加，受海外市场主要是墨西哥和加拿大重要矿山停产影响，1Q2022 年国内萤石累计进口量同比下滑84%至3.61 万吨，出口量同比增加32%至5.70 万吨。1Q2022 年公司出口高品位块矿 3700 吨，同比增加3300 吨，出口均价为2355 元/吨（含税），较国内售价高 300 元/吨。目前公司接受海外客户询价显著增多，4 月单月新签订3000 吨萤石精粉出口订单正在陆续发货中，预计2022 年公司海外订单量将有显著增加带动整体萤石销量。预计至年底三代制冷剂配额争夺战即将落幕，配额落地后制冷剂有望迎来价格拐点叠加萤石下游新能源新材料等领域需求的增长，萤石价格有望触底回升。

    在建工程增加，升级业务布局，致力于打造“资源-氟化工-新能源”三大板块。截止1Q2022 年末公司在建工程较2021 年末增加0.94 亿元至 1.78 亿元。未来公司将在巩固增强自身矿产资源的同时，将从上游资源端稳步进入下游氟化工和新能源领域，打造全产链的业务布局。资源端：传统的单一矿山开采业务2022 年公司规划生产各类萤石产品约45-50 万吨。同时积极推进包钢金石伴生萤石综合利用“选化一体化”项目，预计将于2022 年底前建成年产60-80 万吨萤石精粉生产线，包钢金石力争实现 20-30 万吨产量。氟化工端：项目已花落包头市达茂旗，将运用公司独有的技术将半生矿开采出来的90%的低品位萤石制备氢氟酸，成本优势明显，相关环评、安评、能评等手续正在报批中，部分设备已提前订购，一期12 万吨氢氟酸产线预计将于2023 年底前建成，二期三期全面达产后预计将形成30 万吨氢氟酸的总产能。新能源端：江山金石新材料2.5 万吨的含氟锂电材料项目顺利开工，一期 6000 吨六氟磷酸锂正在建设中，预计年底前投产，同时公司加大与下游电池等厂商的洽谈，以期达成产业链供应链紧密协作的长期合作关系。未来随着新能源、新材料、半导体领域包括六氟磷酸锂，PVDF、石墨负极、光伏面板等产品对于氢氟酸需求的增长，萤石需求将保持快速增长。

    投资分析意见：国内萤石龙头，通过技术转化进入伴生共生萤石资源领域，同时向下游拓展布局氟化工和新能源领域，打开新的上下游成长空间。我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测为2.94、4.26、6.18 亿元，EPS 分别为0.94、1.37、1.98 元，对应当前股价的PE 为26X、18X、12X，维持增持评级。

    风险提示：1.萤石价格持续下跌；2.环保执行力度不到位，各地复产超预期；3.下游空调、汽车等产销量持续下滑；4.从伴生矿中回收萤石资源的技术转化风险。