事件：公司发布2022 年三季报，报告期内公司预计实现营收6.53 亿元，同比增长1.42%，实现归母净利润1.53 亿元，同比下降9.94%；其中Q3 单季度预计实现营业收入2.34 亿元，同比增长2.90%，环比下降13.97%；预计实现归母净利润0.59 亿元，同比下降15.18%，环比下降3.28%。

    　　萤石景气度抬升价格上涨，受新能源持续拉动远期空间巨大。根据百川盈孚，三季度酸级萤石干粉均价3042 元/吨，环比增长6.38%，同比增长15.74%。

    　　然而三季度公司销量同比减少约2 万吨（上年同期销量约11 万吨），原因包括：紫晶矿业因安全事故停产1.5 个月，产量下滑约1.5 万吨；公司高品位块矿的下游近期开工不足；公司基于对萤石未来价格的预期，报告期库存增加约3.8 万吨等。短期内，萤石行业供应收紧叠加出口景气，根据百川盈孚，截至10 月25 日萤石97 干粉价格已上涨至3150 元/吨，正持续上涨。

    　　中长期新能源有望在全球带来500 万吨酸级萤石需求，空间巨大。

    　　氟产业链新项目稳步推进，夯实资源优势剑指一体化龙头。1）包钢“选化一体化项目”：包钢 “150 万t/a 稀尾萤石综合回收技改项目”已完成技改，“年处理260 万吨稀尾+铁尾萤石浮选回收改造项目”于2022 年10 月上旬基本完成建设；“100 万t/a 铁尾萤石综合回收技改项目”预计2023 年上半年建成投产。内蒙古金鄂博氟化工项目土地手续办理完毕，取得批复、安设评价批复和一期环评批复。目前一期和二期已开始进行设备安装准备工作；2）江山金石锂电新材料项目：土建施工和安装将于2022 年10 月底前后完成，目前正在办理试生产前的手续；3）湖南金石智造项目：自主研发的第一台高原隧道智能装药车已组装完成，即将试用。

    　　立足选矿技术进军锂提业务，开启第二成长曲线。公司控股子公司金岭锂业投资建设“年处理100 万吨锂云母细泥提质增值选矿厂建设项目”，借鉴公司铁稀土尾矿提取萤石的主要工艺技术，提取其中的锂云母。项目达产后初步预计年产氧化锂含量2.0-2.5%之间的锂云母精矿约10.8 万吨。目前，项目正在办理安评、环评、能评等相关手续，建设周期约6 个月，力争2023年一季度建成试生产。强势进军提锂业务，有望为公司开启第二成长曲线。

    　　盈利预测与估值建议。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为10.90/28.73/52.11 亿元；归母净利润2.73/8.68/14.37 亿元；对应PE 分别为59X/19X/11X 倍。公司在夯实萤石龙头地位的同时，构建一体化氟化工产业链，并进军提锂业务开启第二成长曲线。维持“买入”评级。

    　　风险提示：锂电池需求不及预期，包钢伴生矿项目爬坡不及预期，金鄂博氟化工氢氟酸投产不及预期，提锂项目进展不及预期。