事件：金石资源发布2022年三季报，报告期内公司实现营业收入6.53亿元（同比+1.41%），实现归母净利润1.53亿元（同比-9.94%）；其中Q3实现营业收入2.34亿元（同比+2.90%，环比-13.97%），归母净利润5890万元（同比-15.18%，环比-3.90%）。前三季度毛利率47.53%（同比-4.24pct），净利率23.47%（同比-3.62pct）：单三季度毛利率52.67%（同比-2.43pct，环比+10.55pct），净利率25.16%（同比-6.54pct，环比+2.58pct）。

    萤石景气上行，价格持续上涨：Q3净利润有所下滑，主要是自产莹石产品销售量同比减少约2万吨（上年同期销量约11万吨），具体包括，1）报告期内，紫晶矿业因安全事故停产1.5个月，造产量下滑约1.5万吨，并产生一定的停工损失；2）高品位董石块矿下游客户主要为钢铁厂，近期钢铁厂开工不足，需求下滑，报告期内公司在北方市场的高品位块矿销量有所下滑；3）基于公司对董石市场及产品价格的预期，在销售策略上适当增加了库存，本报告期末库存较期初增加约3.8万吨；4）财务费用（主要是利息支出）较上年同期增加约800万余元。近期萤石因供给端紧张，出口优势持续，价格上涨至3000元/吨左右；新能源、新材料、半导体等对萤石需求正在加速，包括六氟磷酸锂、PVDF、石墨负极、光伏面板等都需要使用大量的氢氟酸，届时新能源可能取代传统制冷剂对萤石的需求，成为最大的需求驱动力。

    “选化一体化”项目进展顺利，打造含氟锂电材料“第二增长曲线”，锂云母细泥提锂项目加速推进：1）包钢“选化一体化”项目，选矿公司方面，2022年1-9月实现盈利545万元，归属于上市公司的净利润为234万元。其中“150万t/a稀尾董石综合回收技改项目”己完成技改，“年处理260万吨稀尾+铁尾萤石浮选回收改造项目”于2022年10月上句基本完成建设：“100万t/a铁尾萤石综合回收技改项目”预计2023年上半年建成投产。金鄂博氟化工项目方面，土地手续办理完毕，取得氢氟酸/氟化铝项目的能评批复、安全设立评价批复和一期环评批复。目前一期和二期的土建施工处于收尾阶段，主要设备已经采购或预订，开始进行设备安装准备工作；一期12万吨氢氟酸预计2023年底投产。2）江山金石锂电新材料项目，年产2.5万吨新能源含氟锂电材料及配套8万吨/年萤石已开工，项目的土建施工和安装工作按计划将于2022年10月底前后完成，目前正在办理试生产前的各项手续和准备工作，下一步将进行技术调试：一期年产6000吨六氟磷酸锂预计2022年底投产。3）江西金岭锂业有限公司“年处理100万吨锂云母细泥提质增值选矿厂建设项目”，已取得《江西省企业投资项目备案通知书》，正在办理安评、环评、能评等相关手续：年处理100万吨含锂细泥的生产线建成达产后，预计年产氧化锂含量为2.0%-2.5%的锂云母精矿约10.8万吨，精品陶瓷细泥约89.2万吨。项日建设周期约6个月，力争2023年一季度建成并进行试生产。

    4）湖南金石智造项目，自主研发的第一台高原隧道智能装药车，目前已组装完成，即将在川藏铁路隧道施工中试用。

    盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.55亿元、6.06亿元和8.57亿元，同比增长3.95%、137.91%和41.52%，对应现股价PE为78.06倍、32.8l倍和23.18倍，给予“增持”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，项目进度不及预期，产品价格持续低迷，技术转化风险。