报告摘要：

    　　公司是我国萤石行 业龙头，探明的可利用资源储量居全国首位。萤石是氟元素最主要的来源，也是氟化工产业链的起点。近年伴随地缘政治、新冠疫情等复杂因素的冲击，资源供应安全的战略意义愈发凸显。公司立足做大做强萤石资源基本盘，合作开发全球最大萤石伴生矿，进一步提升萤石行业影响力；以“资源+技术”双轮驱动，进军提锂业务和氟化工及新能源锂电材料领域，形成了“资源-氟化工-新能源”三大板块的战略定位，突破单一萤石业务天花板，向全产业链综合龙头迈进。

    　　看点一 ：做实资源基本盘，与包钢合作开发全球最大萤石伴生矿。

    　　公司保有萤石资源储量2700 万吨矿石量，对应矿物量1300 万吨，拥有年开采规模10 万吨/年以上的大型萤石矿6 座，居全国第一。除自有矿山外，公司与包钢合作开发1.3 亿吨萤石储量的世界级矿山白云鄂博矿，夯实资源基本盘。项目预计今年底形成萤石精粉60-80 万吨生产规模。

    　　看点二：立足选矿技术，锂云母细泥提锂打造新增长极。

    　　锂作为重要战略资源，伴随2021 年来全球新能源行业高景气，锂价整体均价中枢大幅上抬，产业链利润向上游倾斜。近期加拿大以国家安全为由，要求三家中国公司剥离其在加拿大关键矿产公司的投资，国内锂资源的战略意义凸显。公司攻关选矿技术，利用尾泥生产锂云母精矿，达产后初步预计年产锂云母精矿约10.8 万吨，项目预计2023 年一季度建成并进行试生产。我们认为该项目有望成为公司新的重要增长引擎。

    　　看点三：产业链延伸进军氟化工和新能源锂电材料领域。

    　　公司由资源端向下游延伸，利用伴生矿生产的萤石精粉制备氢氟酸，可降低生产成本。项目规划30 万吨氢氟酸产能，达产后将成为全球最大的氢氟酸产能，规模优势显著。同时公司切入含氟锂电材料领域，建设2.5万吨含氟锂电材料产能，一期预计2022 年底试生产。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为10.73/28.52/42.00 亿元，归母净利润分别为2.79/7.24/11.39 亿元，对应EPS 为0.64/1.66/2.62 元，对应PE72.23/27.86/17.71X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格下滑；下游需求下滑。