萤石是氟化工产业链的起点，随着氟化工景气回升，萤石价格有望继续上行。根据USGC 数据显示，我国萤石资源储量约占全球储量的13%，位列世界第二，但存在平均品位不高且过度开采严重的问题。近年来行业监管力度不断加大，准入门槛越来越高，2016 年萤石被列入我国“战略性矿产目录”。萤石下游传统应用领域中制冷剂配额基准期结束后价格有望触底回升，新兴应用领域中六氟磷酸锂和含氟聚合物行业产能持续释放，有望推动萤石价格持续上行。

    　　公司为萤石行业唯一上市公司，资源优势显著。根据公司公告显示，公司采矿证规模117 万吨/年，萤石保有资源储量稳定在2700 万吨，对应矿物量1300 万吨，且全部为单一型萤石矿，目前我国单一型萤石矿探明的规模仅为8000 万吨矿物量的储量，公司萤石资源储备约占全国储量的16.25%。公司是萤石资源行业规模最大且唯一的上市公司，萤石资源储备优势显著。

    　　公司进一步开发伴生矿业务深化萤石资源布局。公司21 年3 月发布公告，将与包钢合作开发全球最大的萤石伴生矿业务，该项目预计未来每年可新增品位90%的萤石精粉产能80 万吨，生产下游氢氟酸30 万吨，其中一期12 万吨/年氢氟酸产能预计23 年下半年建设完成。公司在保持单一型萤石矿规模优势的基础上进一步开发萤石伴生矿业务并进一步向下游产品氢氟酸延伸，持续深化萤石资源布局，保障公司长远可持续发展。

    　　锂云母细泥提质增值项目开启新能源板块布局，未来成长空间较大。公司凭借选矿技术上的优势，进一步布局新能源板块。公司于22 年10 月发布公告，将在江西宜春建设年处理100 万吨锂云母细泥提质增值项目，建成后预计年产氧化锂含量在2.0%-2.5%的锂云母精矿10.8 万吨。

    　　预计23 年Q1 试生产，此项目投产后将成为公司业绩的重要增长点。公司现有六氟磷酸锂规划在建产能2.5 万吨/年，一期6000 吨/年预计23Q1试生产，未来公司新能源板块业务的成长空间较大。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.74/5.45/8.56亿元，EPS 分别为 0.88/1.75/2.75 元，对应 PE 分别为43/22/14 倍，考虑萤石作为国家战略资源，公司作为萤石资源龙头，随着下游制冷剂行业复苏及含氟聚合物产能的释放，萤石价格有望继续上行，同时公司宜春锂云母细泥提质增值项目未来顺利投产后有望带来可观的经济效益，未来成长空间较大，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：萤石矿安全事故风险；下游需求不及预期；新建项目投产进度不及预期。