公司发布2022 年年报，业绩符合预期。2022 年公司实现营业收入10.5 亿元，同比增长0.66%，归母净利润为2.22 亿元，同比下滑9.19%，扣非归母净利润为2.13 亿元，同比下滑12.95%，2022 年整体销售毛利率下降3.2 个百分点至44.43%，单一矿山的生产制造成本持续上升，业绩符合预期。其中4Q22 年单季度实现营收为3.97 亿元（yoy-0.55%，QoQ+69.83%），归母净利润为0.70 亿元（yoy-7.49%，QoQ+18.27%），4Q22 年单季度毛利率同比环比分别下滑1.80pct，13.35pct 至39.32%。2022 年净利润同比下滑的原因为：1.主要产品销售酸级萤石精粉和高品位萤石块矿销量同比减少约4万吨；2.紫晶矿业停产4.5 个月造成产量较计划目标减少约5 万吨，以及一定的停工损失。4Q22 年单季度净利润同比下滑的主要原因为紫晶矿业停产，导致产量同比下滑。

    　　公司发布2023 年一季报，业绩符合预期。1Q2023 年公司实现营业收入1.68 亿元（ yoy+14.22%,QoQ-57.65%） ， 归母净利润为0.35 亿元（ yoy+6.20%,QoQ-50.32%），扣非归母净利润为0.33 亿元（yoy+3.66%,QoQ-45.33%），1Q23 年整体销售毛利率下降4.63 个百分点至44.75%,业绩符合预期。1Q23 年营收和净利润同比增长的原因为：萤石供需偏紧，公司产品酸级萤石精粉与高品位萤石块矿销售价格同比增长。

    　　受下游制冷剂抢配额的需求支撑叠加安全生产和环保的趋严，萤石价格同比上涨，产销量受紫晶矿业影响同比下滑，海外市场同比增幅大。由于紫晶矿业因安全事故导致停产4.5 个月，造成产销量减少以及一定的停工损失，2022 年公司自产萤石产品销量同比减少约4 万吨至43 万吨，产量同比减少约6 万吨至41 万吨。受下半年市场需求较旺盛以及安全生产和环保的趋严等影响萤石供给端有所收缩，公司调整销售策略，销售价格较高的南方市场及提升出口销量占比，2022 年公司酸级萤石精粉与高品位萤石矿销售单价同比分别上升170、295 元/吨至2506、2092 元/吨。但由于安全事故、技术改造、开采部分品位较低的原矿、运输成本增加导致单位生产成本提高，公司自产酸级萤石精粉、高品位萤石块矿毛利率同比分别下滑1.90、2.52pct 至37.68%、66.79%。2022 年公司大力拓展海外市场，公司萤石产品出口量为4.21 万吨，占总销售量的9.71%，同比大增312%；海外业务收入达1.1 亿，占公司主营业务收入的10.53%，同比增长305%。1Q23 年受下游行业开工疲软影响，价格环比有所下滑，但同比仍有上升；后续随着下游制冷剂配额落地叠加新能源材料等领域的需求增长，萤石价格有望持续增长。

    　　根据卓创资讯的统计，1Q23 国内萤石均价环比下滑8.35%，同比上升10.09%至2918元/吨。

    　　公司重点项目稳步推进，致力于“资源+技术两翼驱动”的战略规划，继续完善“资源-氟化工-新能源”三大业务板块布局。截止1Q2023 年公司在建工程较1Q22 年增加7.33 亿元至9.11 亿元。2022 年包钢的“选化一体化项目”实现盈利 1346 万元，包钢金石全年生产萤石粉11 万吨，归属于上市公司的净利润为578.87 万元，选矿项目已完成两条产线的建设，最后的“年处理100 万吨铁尾萤石综合回收项目”预计将于2023年8 月带料试生产，至此将完成全部60-80 万吨产能建设；氟化工项目一期项目、二期项目于2023 年底前全部建成，其中一期12 万吨氢氟酸将在下半年试生产；金石新材料六氟磷酸锂已建成，1Q23 调试工艺基本打通；江西金岭细泥提锂项目在2023 年3 月如期进入带料试车，调试产得的锂云母精矿品位在2.5%左右，锂云母精矿及尾矿（精品陶瓷泥）已经在2023 年4 月实现销售，目前仍然在进行各系统调试。各项目稳步推进中。

    　　投资分析意见：国内萤石龙头，通过技术转化进入伴生共生萤石资源领域和锂云母细泥提锂领域，深耕“萤石+锂”两大战略资源，同时向下游拓展布局氟化工和新能源领域，打开新的上下游成长空间。由于锂云母等新业务产品价格下跌，我们下调公司2023-2024 年归母净利润预测为3.45、4.66 亿元（原为4.26、6.18 亿元），新增2025 年归母净利润预测为6.05 亿元，对应的EPS 分别为0.79、1.07、1.39 元，对应当前股价对应的PE 为45X、33X、25X，我们看好公司新业务带来的业绩增量，维持增持评级。

    　　风险提示：1.萤石价格持续下跌；2.环保执行力度不到位，各地复产超预期；3.下游空调、汽车等产销量持续下滑；4.从伴生矿中回收萤石资源的技术转化风险。