打造“资源+技术”两翼驱动战略，三大板块各项重点工作进展顺利。公司发布了《2022 年年度报告》：2022 年，公司实现营收约10.5 亿元（同比+0.66%）；归母净利润2.22 亿元（同比-9.19%）。虽外部条件不利、公司矿山出现事故，但公司仍然实现了重点项目顺利推进、创新能力加强、治理和内部控制持续优化。此外，公司公布了《2023 年第一季度报告》：2023Q1，公司实现营收约1.68 亿元（同比+14.22%）；归母净利润为3460 万元（同比+6.20%）。目前，公司已确立了“资源+技术”两翼驱动战略，资源、氟化工、新能源三大板块各项重点工作进展顺利。

    　　包钢伴生资源及江西锂云母尾矿资源综合利用项目顺利推进。伴生矿萤石利用项目方面，2022 年选矿公司实现1346 万元盈利，第三条生产线计划于2023 年7-8 月份建成投产。六氟磷酸锂项目方面，2022 年12 月底一期项目基本完成土建安装施工，并在2023Q1 进行了调试。此外，公司正在建设江西省建设100 万吨锂云母细泥提质增值选矿厂，总投资约为1.9 亿元，有望于2023 年上半年投产。我们看好公司将进一步巩固萤石行业巨头地位；并打造出含氟锂电材料的“第二增长曲线”；并对含锂细泥进行提质增效利用，巩固公司“资源+技术两翼驱动”战略。

    　　新能源、半导体、新材料行业发展将对萤石长期需求形成支撑，筑牢萤石行业巨头地位。2022 年，公司共生产萤石41 万吨、销售萤石约43 万吨（含贸易2 万吨），同比分别减少约6 万吨、4 万吨。另外，包钢金石全年生产萤石粉约11 万吨。海外业务方面，2022 年度销往海外市场的萤石产品为4.21 万吨，占总销售量的9.71%，同比大增312%；海外业务收入达1.1 亿，占公司主营业务收入的10.53%，同比增长305%。除传统下游领域制冷剂需求将稳步增长外，我们看好新能源、半导体、新材料行业快速发展，将长期对萤石需求形成支撑。未来，随着公司各矿山和选矿厂建设和改造的陆续完成，公司萤石产量将处于全国的绝对领先地位，将对国内和国际萤石市场的价格有较大的影响力；另外，伴随稀土共伴生萤石资源回收领域产能的逐步释放，公司规模优势将更加凸显。

    　　风险提示：下游需求不及预期；新项目投产进度低于预期；产品价格下滑等。

    　　投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.14/4.20/5.33 亿元，同比增速41.2%/33.7%/26.9%；摊薄EPS 分别为1.01/1.35/1.71 元，对应当前股价对应PE 分别为35.0/26.2/20.6X。