事件：近日，公司发布2022 年报及2023 年一季报。2022 年，公司实现营收10.50 亿元，同比+0.66%；归母净利润2.22 亿元，同比-9.19%。23年Q1，公司实现营业收入1.68 亿元，同比+14.22%，环比-57.65%，归母净利润0.35 亿元，同比+6.2%，环比-50.32%。

    　　受紫晶矿业安全事故影响，22 年业绩小幅下滑。公司22 年酸级萤石粉销售量27.36 万吨，同比-9.88%，销售单价（不含税）2506 元，同比+7.28%，营收6.85 亿元，同比-3.31%，毛利率37.68%，同比-1.9pct，毛利2.58 亿元，同比-8.19%。根据公司公告显示，公司2022 年业绩下滑主要原因为紫晶矿业因安全事故导致约4.5 个月的停产，影响产量约5万吨，以及一定的停工损失。22 年下半年，酸级萤石粉受下游制冷剂配额基准年末期影响，需求旺盛，供给端受政策影响有所收紧，供需关系紧张，带动萤石粉价格上行，盈利能力提升。

    　　23 年Q1 业绩同比稳步增长，有望继续上行。进入2023 年，随着国内经济的持续复苏以及下游含氟聚合物产能释放，根据百川盈孚数据，2023 年初至今97%萤石湿粉均价2995.73 元/吨，较去年同期均价+12.88%。带动公司23 年Q1 业绩同比上升。后续供给端随着国内政策监管力度的趋严有望继续收紧，需求端随着下游制冷剂旺季的到来和含氟聚合物产能的持续释放，价格有望继续上行。

    　　在建项目进度符合预期，看好包钢项目和提锂项目成本优势。根据公司22 年年报显示，公司规划的包钢金鄂博氟化工项目一期项目、二期项目将于2023 年底前全部建成，其中一期12 万吨氢氟酸在下半年试生产。

    　　根据公司2023 年一季报显示，江西锂云母项目在2023 年3 月如期进入带料试车，调试产得的锂云母精矿品位在2.5%左右，锂云母精矿及尾矿（精品陶瓷泥）已经在2023 年4 月实现销售。目前仍然在进行各系统调试。包钢氟化工项目和宜春提锂项目借助公司的选矿技术优势，提高资源回收率，未来将在市场具有一定的成本竞争优势。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.78/6.67/8.7亿元，EPS 分别为 0.87/1.53/2.00 元，对应 PE 分别为41/23/18 倍，考虑萤石作为国家战略资源，公司作为萤石资源龙头，随着下游制冷剂行业复苏及含氟聚合物产能的释放，萤石价格有望继续上行，同时公司宜春锂云母细泥提质增值项目未来顺利投产后有望带来可观的经济效益，未来成长空间较大，维持“买入”评级。

    　　风险提示：萤石矿安全事故风险；下游需求不及预期；新建项目投产进度不及预期。