公司发布2023 年三季报，业绩符合预期。1-3Q2023 年公司实现营业收入11.55 亿元，同比增长76.8%，归母净利润为2.46 亿元，同比增长61.14%，扣非归母净利润为2.46 亿元，同比增长62.06%，1-3Q2023 年整体销售毛利率同比下降5.11 个百分点至42.42%，销售费用、管理费用、研发费用、财务费用同比分别增长25%、27%、47%、13%至531、6911、3620、2524 万元，研发费用大幅增长主要原因系湖南金石智造、金石新材料、金石新锂盐研发投入增加所致，业绩符合预期。其中3Q23 年单季度实现营收为5.96 亿元（ yoy+154.78%，QoQ+52.49%） ， 归母净利润为1.20 亿元（yoy+103.27%，QoQ+30.35%），继续创公司成立以来单季度最高净利润，3Q23 年单季度毛利率同比环比分别下降15.53、12.34 个百分点至37.14%，毛利率下行主要是由于并入了金鄂博部分低毛利率的贸易业务，公司萤石开采的盈利能力仍然保持较高。

    　　3Q23 年公司营收和净利润同比环比均大涨的主要原因为：1.公司萤石业务量价齐升；2.江西金岭含锂细泥提取锂云母精矿项目、金鄂博氟化工项目、包钢“选化一体化”项目开始实现销售，产生利润。

    　　1-3Q2023 年公司萤石业务产销量、价格同比均增长，进入9 月后，萤石价格在供应紧张的清况下加速上涨。3Q23 年萤石开采安全生产和环保日益趋严叠加新能源需求的放量，萤石价格持续上涨。根据公司2023 年三季报数据，1-3Q23 年公司酸级萤石精粉、高品位萤石块矿单价同比分别上涨352、86 元/吨至2739、2124 元/吨，1-3Q23 年共生产萤石产品约 36 万吨，自产萤石产品销量为33.06 万吨，同比均实现了增长，其中3Q23 年单季度自产萤石产品销量预计为13.2 万吨，去年同期为9 万吨左右，同比增长47%。9 月以来受炸药运输限制、下游为冬季限采提前备货以及安全事故影响矿山开工率的一系列因素，萤石价格持续上涨，据百川资讯萤石产品数据，10 月25 日我国萤石97%干粉市场均价较3Q23 年末上涨7.1%至3928 元/吨，较3Q23 年均价上涨17%。

    　　江西金岭含锂细泥提取锂云母精矿、金鄂博氟化工以及包钢“选化一体化”项目均已实现销售，助力公司业绩再创单季度新高。根据公司三季报披露，氟化工方面：1-3Q23 年包钢金石选矿项目实现投资收益1371 万元；金鄂博氟化工项目于 23 年7 月底带料试车，共生产氢氟酸0.92 万吨，销售氢氟酸0.73 万吨，同时金鄂博1-3Q23 年共销售包钢金石酸级萤石粉 4.75 万吨（其中3Q23 年单季度销售4.36 万吨），1-3Q23 年金鄂博实现营收1.79 亿元，净利润为 1228 万元（其中3Q23 年单季度实现净利润1142 万元），归母净利润为626 万元。锂方面：江西金岭项目生产经营正常，1-3Q23 年共生产锂云母精矿3.05 万吨（其中单3Q23 年生产2.01 万吨），销售 1.52 万吨（其中3Q23 年单季度销售1.16 万吨），平均销售价格为5393 元/吨，截止9 月30 日公司共有锂云母精矿存货1.53 万吨，10 月以来陆续签约出货中。截止3Q2023 年末公司在建工程较1H2023 年减少2.50 亿元至9.24 亿元，固定资产增加4.94 亿元至13.88 亿元，新项目投产后已部分转固。随着未来新项目开工的进一步提升以及氢氟酸二期的建成投产，公司业绩有望持续增长。

    　　投资分析意见：公司通过技术转化进入伴生共生萤石资源领域和锂云母细泥提锂领域，进一步推进“资源+技术”两翼驱动战略，深耕“萤石+锂”两大战略资源，同时向下游拓展布局氟化工和新能源领域，打开新的上下游成长空间。由于萤石价格的上涨，我们维持公司2023 年归母净利润预测为4.41 亿元，上调公司2024-2025 年归母净利润预测为7.39、9.09 亿元（原为6.23、7.18 亿元），对应的EPS 分别为0.73、1.22、1.50 元，对应当前股价对应的PE 为42X、25X、21X，维持增持评级。

    　　风险提示：1.萤石价格持续下跌；2.环保执行力度不到位，各地复产超预期；3.下游空调、汽车等产销量持续下滑；4.新项目进展低于预期；5.公司于8 月29 日公告公司及全资子公司江山金石收到法院送达的诉讼材料，广州天赐高新材料股份有限公司及九江天赐高新材料有限公司就侵害技术秘密纠纷一案向广州知识产权法院提起民事诉讼，请求法院判令包括本公司在内的三被告赔偿经济损失人民币9000 万元及原告为维权支付的鉴定费、调查费及律师费80.2 万元。本公司1-3Q2023 年扣非归母净利润为 2.46 亿元。为存在潜在重大影响的诉讼。