事件：

    　　3 月28 日，公司发布年报，2023 年公司实现营业收入18.96 亿元，同比增长81%；实现归母净利润3.49 亿元，同比增长57%，扣非后归母净利润3.51亿元，同比增长62%；实现基本每股收益0.58 元/股。

    　　2023 年Q4 公司实现营业收入7.41 亿元，同比增长87%，环比增长24%；归母净利润1.03 亿元，同比增长48%，环比下滑14%。

    　　新项目投产叠加萤石量价齐升，23 年业绩创历史新高公司23 年业绩创历史新高，主要系“选化一体”和尾泥提锂项目的投产，以及萤石量价齐升，其中公司销售自产萤石精矿同比增加约2.89 万吨。据隆众资讯，23 年萤石97 湿粉价格同比上涨13%，目前虽较23 年10 月高点有所回落，但已呈现出企稳回暖态势，单一矿基本盘盈利中枢或继续抬升。

    　　“轻资产技术撬动重资产资源”模式持续兑现包钢金石第三条选矿产线已开始试生产，23 年项目共生产萤石精粉50.24万吨，成本已降至1000 元/吨以内；金鄂博二期氟化氢产线于23 年底完工，全年产销量近3 万吨，氟化铝产线计划24 年上半年调试。23 年“选化一体”项目合计贡献利润7392.07 万元。尾泥提锂项目仅半年便完成投产，23 年销售1.85 万吨，贡献利润1937.28 万元。除单一矿外，24 年公司计划生产萤石粉50-60 万吨、无水氢氟酸15-20 万吨、锂云母精矿7-9 万吨。

    　　携技术出海蒙古，或再造“单一矿基本盘”

    　　24 年1-2 月我国来自蒙古国的萤石进口量超过16 万吨，年化或将再创历史新高。在国内萤石资源日趋紧张的态势下，出海蒙古反哺国内可能是上策。24 年1 月，公司大举进军蒙古，利用自有技术赋能低品位萤石矿，3-5 年内单一矿产能或翻倍。24 年公司将大力推进蒙古项目的建设和生产，完成预处理厂建设、原矿生产的矿山剥离工作，同时进一步向周边辐射。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到伴生矿项目投放节奏，以及提锂项目盈利情况受碳酸锂价格影响，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为37/49/54 亿元，同比增速分别95%/34%/10%，归母净利润分别为7.3/10.2/11.6 亿元，同比增速分别为108%/40%/14%，EPS 分别为1.20/1.68/1.92 元/股，3 年CAGR 为49%。鉴于公司以技术撬动资源的轻资产模式有望复制，出海布局或持续整合全球资源，我们维持公司目标价31.32元，下调为“增持”评级。

    　　风险提示：在建项目推进不及预期、新能源领域需求释放不及预期风险、萤石价格大幅波动风险、环保政策趋严风险、安全生产风险