公司发布2024 年一季报。2024Q1 公司实现营收4.48 亿元，同比+166.5%，环比-39.6%；归母净利润6054 万元，同比+74.9%，环比-41.1%；扣非归母净利润6114 万元，同比+83.4%，环比-41.8%。业绩同比增长主因包头“选化一体”放量，环比下滑主因一季度淡季季节性影响。

    　　季节性影响Q1 单一矿产销环比下滑，包钢选化一体产销释放节奏良好。单一矿：一季度公司萤石精矿产/销量分别达5.6/5.4 万吨，环比分别-15.9%/-51.2%，2024Q1 萤石市场均价3317 元/吨，同比+11.1%，环比-8.5%；伴生矿：一季度无水氟化氢项目实现产/销量分别为2.38/2.4 万吨，环比分别+11.2%/+11.1%，无水氢氟酸市场均价9750 元/吨，同比+1.2%，环比-9.1%；实现萤石精粉销量4.14 万吨（不含自用）；锂云母矿：一季度实现锂云母精矿产/销量分别为0.95/0.56 万吨，环比分别-43.5%/+69.7%。

    　　供给收紧叠加需求旺季，二季度萤石价格易涨难跌。3 月国家矿山安全监察局综合司发布《关于开展萤石矿山安全生产专项整治的通知》，要求对河北、内蒙古、浙江、江西、河南等萤石矿山较多的省级地区和部分萤石矿山集中的县级地区，制定关闭退出一批、整合重组一批、改造提升一批“三个一批”工作清单，推动萤石矿山安全生产秩序稳定向好。从价格端来看，萤石价格2 月28 日以来持续上行，截至4 月22 日上涨235 元/吨至3510 元/吨，无水氢氟酸受成本端支撑涨1042 元/吨至10567 元/吨，二季度有望维持强势。

    　　监管趋严加速中小产能退出，萤石供需格局有望长期向好。关于本轮政策对供给端的影响，考虑行业数据缺失，我们通过格局进行展望：根据中国矿业联合会《中国萤石行业报告（2023）》，截至2023 年3 月，全国单一型萤石矿山共688 座，其中核定5 万吨以下/5-10 万吨/10 万吨以上的矿山数量占比分别为79.7%/14.5%/5.8%；另外我们梳理了内蒙古、浙江、河南、福建、湖南五大省份2010-2011 年萤石矿开采总量分配情况表，1 万吨以下/1-5 万吨的矿山产能占比分别为27%/53%，供给呈现明显小散乱格局，本轮专项整治或将加速落后中小型矿山退出，萤石供需格局有望长期向好。

    　　2024 年单一矿基本盘稳固，包头“选化一体”有望全线打通。2024 年公司单一萤石矿山计划生产各类萤石产品40-50 万吨；包钢金石资源综合利用项目计划生产萤石粉50-60 万吨、无水氟化氢15-20 万吨；江西金岭锂业计划生产锂云母精矿7-9 万吨，包头项目全线打通有望贡献强劲业绩支撑。

    　　投资建议：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为7.18/12.4/14.6 亿元，分别对应PE 为25.6/14.8/12.6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格波动，产能建设不及预期，海外萤石供给增加风险