事件描述

    　　公司发布2024 年报及2025 一季报，2024 年度实现收入27.5 亿元，同比变动+45.2%，归属净利润2.6 亿元，同比变动-26.3%，归属扣非净利润2.6 亿元，同比变动-26.1%。2025Q1 实现收入8.6 亿元，同比变动+91.7%，环比变动-6.9%，归属净利润0.7 亿元，同比变动+10.5%，环比变动+902.9%，归属扣非净利润0.7 亿元，同比变动+12.7%，环比变动+733.4%。2024年度公司现金分红（包括中期已分配的现金红利）总额0.90 亿元，占2024 年度归属于上市公司股东净利润的比例为35%。

    　　事件评论

    　　2024 年公司部分业务有所承压，“选化一体化”项目逐步放量，蒙古项目稳步推进。1）单一矿山方面，自产萤石精矿实现收入11.2 亿元（同比-3.0%），毛利率41.5%（同比-5.8pct），单一矿山的产销量较上年有所下滑，安全环保等的投入增加带来成本增加。公司单一萤石共生产酸级萤石精粉和高品位萤石块矿38.4 万吨（同比-10.0%），销售40.0万吨（同比-9.5%）。尽管萤石产品价格比上年有所上涨，但由于矿山安全环保整治，充填采矿投入加大，以及外购原矿等，都带来成本的显著增加，导致毛利率上升。2）选化一体化项目方面，无水氟化氢实现营业收入10.4 亿元（同比+300.4%），毛利率-0.55%（同比-5.8pct）。公司对包钢金石以权益法核算，本期包钢金石实现投资收益8816 万元。新产能逐步释放，金鄂博氟化工2024 年销售无水氟化氢11.75 万吨（同比+306.6%），但毛利率仍然偏低；尽管如此，基于“选化一体”模式，正是金鄂博氟化工将包钢金石的低品位萤石粉转化成标准的、可供下游使用的无水氟化氢产品，实现了包钢金石生产的近58万吨非标准的、低品位萤石粉的市场价值。3）公司提锂项目承压，2024 年受锂业周期性影响，江西金岭计提锂云母存货减值2016 万元，2024 年亏损4377 万元，导致归母净利润亏损2232 万元，而2023 年江西金岭实现归母净利润1937 万元。4）蒙古项目稳步推进中。公司成立蒙古公司进行萤石矿山及预处理、独立浮选厂的运营主体。其中，完成矿山剥离储备25%左右品位的原矿70 余万吨，高效建成预处理厂并顺利进行试生产，并重新核实了资源量。

    　　25Q1“选化一体”成本优势逐步体现。公司进行自有矿山和金鄂博项目的成本管控，已成立“降本增效”专项攻坚小组逐个突破。选矿项目一季度萤石粉产量超计划30%，单吨制造成本突破性地降至800 元以内，无水氟化氢因销售价格有所回升以及成本有所下降，毛利率为10.7%，较上年有较大提升。单一萤石矿山业务:萤石精矿产量约7.8 万吨、销量约6.6 万吨，较上年同期有所上升；但由于矿山安全环保投入加大带来成本的显著增加，以及公司为发挥选矿优势，收购部分原矿生产萤石精矿，故自产萤石精矿毛利率较上年同期有所下降。提锂项目上，公司一方面通过技术改造升级现有生产线，另一方面也积极寻求外部合作机会。

    　　公司凭借萤石单一矿山为基本盘，围绕“资源+技术”两翼驱动多点布局，预计2025-2027年归属净利润为4.9、7.0、8.5 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、安全生产和环境保护风险；

    　　2、下游需求不及预期风险