事件:

    2016 年4 月18 日,思维列控发布2015 年报。在报告期内,公司实现营业收入7.35 亿元,比上年同期增长14.60%;实现营业利润2.71 亿元,比上年同期增长10.17%;归属于上市公司股东的净利润2.7 亿元,比上年同期增长13.38%。

    观点:

    公司发展基本符合预期。2015年,公司实现营业收入7.35亿元,比上年同期增长14.60%。其中,公司主要产品LKJ 系统实现营业收入5.52亿元,同比增长5.45%;机务安防系统实现收入1.82亿元,同比大增33%。机务安防系统收入增长主要由CMD 系统车载子系统贡献,而6A 音视频显示终端销量下降。

    公司新业务值得期待:

    新型列车运行控制系统进展顺利。报告期内,新型列车运行控制系统通过了中国铁路总公司科技管理部组织开展的试验评审、试用评审,并在部分铁路局开始运行考核试验。

    CMD 系统车载子系统开始在我国大功率机车上推广使用。2015年,铁总招标CMD车载子系统2500套,同比大增284%。预计未来 3 至 5 年内完成对全路所有机车(约2.1 万台) 安装, CMD 系统的市场需求量将超过 20,000 套,市场前景广阔。公司在CMD车载子系统市场占有率为30%,市场地位稳固。CMD车载子系统自 2015 年开始投产并贡献收入,未来两年收入将大幅增长。

    加快培育电务安防、车务安防等创新业务。公司顺应铁路运输安全管理信息化、智能化的必然趋势,加快培育电务安防、车务安防等创新业务,形成行车安全信息化支柱业务,进一步丰富公司产品链,促进公司快速发展。

    利用资本市场开展市场整合、技术整合,做大规模,优化业务布局。公司提出将一方面布局城际铁路、市域铁路、地铁等其他轨道交通业务,在信号、综合监控、综合安防等细分领域努力开拓培育新业务,开拓城市轨道交通市场。另一方面,培育轨道交通外业务,优先发展智能交通、机器人等业务,为公司长远发展培育新的增长点,打造多元化发展格局。

    结论:

    公司是列控系统龙头企业,致力于成为中国行车安全整体解决方案提供商。列控系统是铁路核心装备,公司核心产品具有市场准入、技术、体系的高壁垒,市场地位稳固。我们预计公司2016 年、2017 年EPS 分别为1.87 元/股和2.21 元/股,对应P/E 分别为49x 和42x,维持“推荐”投资评级。