1、 业绩符合预期，传统业务稳健、新业务快速增长，结构趋于优化全年营收7.35 亿元，归属上市公司股东净利润2.7 亿元，分别同比增长14.6%、13.4%，实现EPS 为2.25 元，基本符合预期。具体分业务看，传统业务稳健、新业务快速增长，结构趋于优化。传统的LKJ 系统业务收入同比增长9.45%，主要因对LKJ 系统中功能升级、单独销售的H 型监控记录板销售大幅增长。

    　　机务安防业务收入大幅增长33.1%，主要因今年公司开始推广销售机车远程监测与诊断系统（CMD）子系统，我们预计今年CMD 销售在500 套以上，市场占有率超过30%。此外公司收入结构趋于优化，机务安防业务收入占比同比提升3.4 个百分点，达24.8%，原来单一的LKJ 系统业务结构逐步得到优化。

    　　目前我国机车保有量超过2 万辆，更新周期为6-8 年，2012 年以来机车LKJ系统逐步进入升级更新周期，未来随着我国铁路线路持续提速、运行密度不断加大、重载列车不断增加，预计新增和更新的LKJ 需求将维持稳定增长，同时随着公司新产品的不断落地推广，预计机车安防业务收入将快速增长，占比也将不断提升。

    　　2、 毛利率维持高位，销售费用率、财务费用有所下降，规模及研发投入扩大推升管理费用率。

    　　综合毛利率62.9%，同比下降0.67 个百分点，仍维持高位。其中LKJ 系统毛利率为65.92%，同比增加3.39 个百分点，主要因高毛利的LKJ 系统功能升级收入提升。机车安防业务毛利率为53.67%，同比下降13.6 个百分点，主要因6A 系统显示终端产品单价出现下滑。费用方面，销售费率为4.3%，同比下降0.1 个百分点，主要系业务收入规模增长所致。管理费率为20.8%，同比上升1.25 个百分点，主要因公司规模扩大及研发项目投资加大，以及相关人员费用支出增加等因素。财务费用为-27 万元，同比下降200%，主要因银行存款增加所带来的利息收入。

    　　此外，公司持续加大研发投入，研发费用9536 万元，同比增长22.4%，研发投入占收比近13%。

    　　3、向轨道交通信息化大市场进军，新业务、新市场拓展是未来重要看点公司作为国内最早从事列车安全监控、监测系统研发、设计和生产的企业之一，是国内仅有的两家LKJ 列控系统供应商之一，在LKJ 列控市场占比约44%，在技术、市场、行业理解上具备深厚积淀，未来有望向更广阔的列控系统市场拓展。

    　　同时，公司顺应铁路行业信息化、智能化发展的趋势，在研新产品与市场需求集合紧密，市场空间可观，包括新型列车运行控制系统（每年约10 亿元）、机车车载安全防护系统（每年约2 亿元）、机车车联网系统（每年约2 亿元）、机车远程监测与诊断系统（CMD）（每年约4 亿元）等，其中新型列控产品和CMD 已经于今年开始推广，相关产品收入快速增长。预计未来3-5 年，这些新产品都处于快速增长期。

    　　此外，公司还积极布局城铁、地铁等其他轨道交通领域的信号、综合监控、综合安防等市场，并顺应全球产业整合趋势、国家“一带一路”战略推进，在前期 LKJ05 型列控系统出口巴基斯坦项目的基础上，持续开拓国际市场。

    　　4、极具潜力的轨道交通信息化领导者，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

    　　公司主营业务增长稳健，在研项目贴近市场实际需求，具备良好的市场爆发力，作为国内列控系统的领先者，我们看好公司向轨道交通信息化大市场深入拓展的潜力。预计公司16-18 年EPS 为2.56/2.84/3.12 元（按照1.2 亿总股本），当前股价对应PE 为49X/44X/40X，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：轨道交通投资不达预期，新产品开发拓展不利，市场竞争加剧。