一、事件概述

    　　3 月5 日公司公告2017 年限制性股票激励计划（草案）及其摘要，拟向93 名激励对象总计授予不超过600 万股限制性股票，占计划公告日公司股本总额16,000 万股的3.75%。

    　　一、 二、分析与判断

    　　激励计划助推公司未来发展

    　　本次激励计划拟以32.08 元/股的价格授予包括部分董事（不包括独立董事）、中高层管理人员、核心技术及业务人员共93 名激励对象限制性股票。激励计划有效期为自限制性股票授予日起的48 个月，其中限售期12 个月，解锁期36 个月。解锁条件以2016 年的净利润为基数，2017-2019 年净利润增长率不低于10%、20%、30%。

    　　我们认为此次激励有利于增强公司管理团队和业务骨干的积极性，稳定公司治理结构，助推公司未来的发展。

    　　业绩底部逐渐确认，未来空间看好

    　　2016 年12 月22 日公司发布业绩预告，预计2016 年实现归母净利润与上年同期相比下降25%—45%。主要原因是受新造机车、动车组招标放缓影响，公司来自新造车的LKJ 系统订单及机务安防系统订单大幅下降，同时来自既有机车、动车组的LKJ系统订单下降。公司LKJ 新一代C1 系统在2016 年未能通过铁路总局的鉴定，预计今年将通过并推向市场。LKJ 列控系统占整个列控市场的67%，达12 亿。涉及改造升级的列车约 2.4 万台，公司业绩有望极大提振。与此同时，公司加大自主产品研发投入。2016 年上半年公司在中高端技术人才引进、新产品开发和技术创新等方面持续投入达到6483 万元，占上半年总营收的22%，研发投入再创新高。

    　　国内外积极布局把握千亿级高铁市场需求

    　　2016 年7 月国家发展改革委等联合印发《中长期铁路网规划》。《规划》指出高速铁路网将升级为“八纵八横”，高铁产业在“十三五规划”期间预计保持较快发展，未来将有千亿级的市场需求。2016 年上半年，公司筹划设立河南思维轨道交通技术研究院，涉足高速铁路列控系统相关产品的研发。同时成立了三铁国际事业部，在国际化方面与国内系统集成商建立商务合作关系，努力开拓国际轨道交通市场。我们认为，公司积极布局国内外市场有助于拓展公司轨道交通领域相关业务的广度和深度。

    　　PPP 模式带来城轨交建设黄金期

    　　“十三五”期间，全国城轨交通将呈现大规模快速发展新形势，2016 年PPP 模式推广力度不断加强，全国各地城轨项目迅速兴起，“十三五”期间迎来了城轨交建设的黄金发展期。公司抓住城铁发展的新机遇，开始投资地铁工程车项目，以轨道建设为基础，寻找相关技术突破，未来公司将进一步拓展城轨交市场。

    　　外延投资，多元发展加速成长

    　　2016 年4 月，公司投资泰通科技，未来将利用其LET-L 技术，涉足铁路基站发射设备业务。铁路专网的建设需要大量的铁路基站发射设备，目前基站发射设备竞争对手不多，公司将以此为契机开拓铁路通信设备行业的发展。2016 年11 月，公司投资了无人机企业博瑞空间，利用博瑞空间在计算机视觉和人工智能方面有独特的优势，弥补思维列控在相关领域的缺陷，推进公司技术升级。我们认为，公司根据市场需求外延投资，拓宽了公司业务范围，未来成长加速。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　我们预计公司2016-2018 年营业收入分别为4.95 亿、7.32 亿、9.66 亿，净利润分别为1.83 亿、2.51 亿和3.40 亿，对应的EPS 分别为1.15、1.57、2.12 元，公司目前股价对应的PE 分别为56.30X、41.13X 和30.36X。公司列控领域市场占有率较高，同时，研发创新的落地和业务的顺利拓展将有助于公司扭转经营状况。我们认为公司2017 年的合理估值区间为45-50 倍，对应公司2017 年合理估值为70.65 -78.50 元，首次覆盖给予“谨慎推荐”

    　　的评级。

    　　四、风险提示：

    　　1）外延投资不理想；2）重大技术风险；3）成长性板块不达预期。