公司4 月17 日晚发布年报，2016 年营业总收入为6.1 亿（-17.01%），归母净利润为1.87 亿元（-30.87%），EPS 为1.17 元。

    　　公司业绩低于预期，但仍具较大发展空间：受新造机车、动车组招标放缓影响，公司来自新造车和自有造车的LKJ 系统订单及机务安防系统订单双双大幅下降，LKJ系统5.09 亿元，同比降低7.77%；机务安防系统1.0 亿元，同比降低44.90%。公司产品总体毛利率为63.72%，净利润率31.99%。“十三五”期间，我国铁路固定资产投资规模将达3.5 万亿元至3.8 万亿，建设新线3 万公里。至2020 年，全国铁路营业里程达到15 万公里，其中高速铁路里程达3 万公里。“十三五”期间，在相关政策的推动下，国家铁路和城市轨道交通的建设将迎来快速发展，为轨道交通信息化产业带来持续的增长预期，公司凭借在列车控制领域的优势地位和技术优势，通过持续加大科研投入和资本运作，提升核心竞争力，力争取得稳健发展。

    　　市场竞争加剧，车辆投资占比有所下降：公司 6A 系统客户仅有一家（北京纵横），2016 年该用户具备了自供货能力，导致本年度 6A 产品市场竞争异常激烈，公司6A 产品市场占有率下降至 30%左右。公司 CMD 系统的的竞争对手主要有3 家，报告期内公司 CMD 系统市场占有率较为稳定，约为30%。2016 年全国铁路完成固定资产投资 8,015 亿元，略高于过去5 年平均水平，但其中车辆投资 920 亿元，占比仅为 11.5%，较 2015 年同期 1400 亿元下降 34.28%。

    　　国际知名度提升，新产品获批，激励计划将激发内部动力：1） 公司早在13 年就已多次向巴基斯坦出口LKJ05 型列控系统，近期公司也在积极参与海外信号系统的投标工作，并参加了2016 柏林国际轨道交通展，国际知名度日益提高。 2）公司研发支出1.16 亿元（+21.40%），主导产品KLJ 保障铁路安全长达16 年，新一代LKJ列控系统在今年4 月10 日通过了铁总科技成果技术评审，使用寿命长达6 至8 年。3）今年3 月公司拟决定实施激励计划，对持股不超过5%的管理、技术、营销骨干分配600 万股限制性股票，以上人员要使公司实现相应利润增长后才能获得等比例的股份，该项决议将会极大调动核心员工的能动性。

    　　投资建议：我们预计公司 2017-2019 年净利润分别为2.48/3.03/3.41 亿，对应的EPS分别为1.55/1.89/2.13 元，公司目前股价对应的 PE 分别为37/31/27 倍。公司在国内列控市场产品占有率较高，同时，研发成果的应用和国家不断加大高铁投资将有助于公司业绩提升。首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为73 元。

    　　风险提示：国内铁路建设投资放缓，政策风险。