事件：公司近日发布2016 年报，公司实现营业收入61,026.84万元，比上年同期下降17.01%；归属于上市公司股东的净利润18,691.76 万元，比上年同期下降30.87%。

    　　核心观点：LKJ 系统是公司的核心产品，公司的绝大部分营收来自该产品的销售，由于中国铁路总公司对新造机车及车载设备招标放缓、既有机车、动车组LKJ 更新需求下降的双重影响，导致公司本报告期该产品销量下降19.61%，根据国家铁路局《铁路“十三五”发展规划（征求意见稿）》透露，“十三五”期间，铁路机车车辆投资额为8,000亿元左右，而2016 年中国铁路总公司仅完成车辆投资920 亿元，预计2017-2020 年的年均投资将达到1,770 亿元，公司的LKJ 系统面临比较大的市场空间，有望止跌反弹。同时，公司在该领域的领导地位加上对未来产品的大力投入，公司业绩有望迎来新的增长期。

    　　股权激励激发公司活力：公司3月6日发布的限制性股票激励计划（草案），对93名核心员工授予不超过600万股公司股票，占公司总股本的3.75%，激励员工总数约占公司全部的员工总数的10%，三年总的限制性股票成本为8635.8万元。公司通过严格的考核方式和比较慷慨的激励方案，将核心员工和公司的利益捆绑在一起，有利于增强员工的工作主动性和积极性，发挥员工的主观能动性，从而推动公司的业绩持续增长。

    　　系统更新叠加投资增加，LKJ系统有望迎来新的增长期：公司的主导产品LKJ2000装置自2001年开始推广，已经运行了16年。根据“LKJ的使用寿命为6至8年”的规定，已经历经2轮更新，新的一轮更新即将来临。到目前为止，公司的新产品LKJ-15S已在多个铁路局的机车、动车组列车上开展试验和试用考核，已连续运行超过1年，试验里程突破60万公里，系统运行稳定可靠、控制，能满足未来一段时间内的系统需求。LKJ列控系统将迎来系统升级的机会窗口。同时，铁路的投资江都将保持相对的稳定，而在2017年，铁路车辆的投资有望增加，从而带动LKJ系统的需求增加，从而增加公司的业绩。

    　　拓展其它轨交业务，完善多元化业务布局：公司依靠多年在铁路应用领域积累的核心技术，积极布局城际铁路、市域铁路、地铁等多种轨交业务，在信号、综合监控、综合安防等多个领域培育新业务，积极拓展城市轨交市场；同时优先发展智能交通、机器人等业务，为公司长远发展培育新的增长点。通过多元化布局，培养新的业务增长点，为公司未来的业务增长夯实基础。投资建议：我们预计公司2017 年、2018 年的EPS 分别为1.37 元和1.53 元。基于以上判断，给予“增持”评级。

    　　风险提示：铁路车辆投资不及预期，行业增长放缓等。