投资要点

    　　事件：公司发布2017年半年报，上半年实现营业收入2.3亿元，同比下降21.2%，营业利润8687.0 万元，同比增长27.9%，归母净利润7593.8 万元，同比增长4.7%，扣非归母净利润5462.7 万元，同比下降16.4%；公司第二季度营业收入1.2 亿元，同比下降4.6%，归母净利润为3423 万元，同比增长35.2%。订单收入确认滞后导致营收上半年公司业绩低于预期，公司重效率控费用效果显现，第二季度业绩回升明显。

    　　铁总投资回暖，业绩待释放，公司控费举措效果显现：报告期内全国固定投资同比上升1.9%，铁路机车招标有所回暖，订单增长，但尚未执行完毕，收入同比下降。预计全年收入将有所回升。目前新一代LKJ（LKJ15S）已通过中国铁路总公司的技术评审，下半年将进一步推进CRCC 认证推广，年底有望完成。

    　　公司继续强化成本控制，管理费用和销售费用分别同比下降27.2%和31.4%。

    　　考虑到订单逐渐释放和新型列控系统推广，预计下半年及未来两年收入及利润将有所回升。

    　　研发维持高投入，研究院开局良好，发展前景向好：上半年公司在新产品开发、技术创新等方面持续投入，达到4581.1 万元，占上半年总营收20.1%，研发维持高投入。思维研究院技术研究项目有序开展，公司与高校建立合作，推进完成EMA 实验室、列控仿真实验室等建设，将成为新一代列控系统推广与后续研发项目的有力支撑。创新研发与技术交流有力保障公司处于行业技术优势地位 ，进一步提升了公司的核心竞争力和持续盈利能力。

    　　三铁国际、智能制造及代工业务多元布局，培养新的业绩增长点：公司坚定“三铁”战略，推进地铁、城铁、有轨电车等新型轨道交通的业务合作，在地铁业务方面已实现首单。参与海外项目竞标，下半年有望进军国际市场。控股子公司思维精工在提升公司产能方面初步取得成效，并已取得高铁电子、汽车电子、电力通信行业超过500 万的订单。募投项目顺利推进，公司已完成智能工厂的二期工程及信息化项目建设，全面实现智能制造后，公司的运营效率有望显著提升，费用进一步得到控制。

    　　盈利预测与投资建议：考虑到轨交在列控领域的投资不及预期，调低公司盈利预测，预计公司2017-2019 年归母净利润年复合增速为15%，对应的EPS 分别为1.26 元、1.49 元和1.77 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：政策风险，LKJ 系统市场地位下降风险，技术创新、新产品开发的不确定性风险。