2018-2020 年备考净利润复合增速约27%，首次覆盖给予“推荐”评级：

    公司作为国内LKJ 系统双寡头之一，未来将充分收益行业景气度持续向上，预计公司2018-2020 年净利润为2.04、9.24、4.57 亿元，剔除公司两次收购蓝信价格差异产生5.88 亿元投资收益对业绩的影响，则2018-2020 年净利润为2.04、3.36、4.57 亿元，考虑到公司及蓝信实际经营情况的可比性，2018-2020 年备考净利润同比增长36%、11%、36%。我们认为随着LKJ-15S逐步开始配套使用将极大提升市场空间，公司和蓝信协同效应进一步提升竞争力，首次覆盖给予“推荐”评级。

    铁路固投保持强度规模，预计2019-2020 年平均投资超8000 亿元2018 年全国铁路固定资产投资8028 亿元，超过2018 年初计划的7320亿元，也略超2017 年的8010 亿，2019 年1 月铁总会议提出了2019 年铁路固定资产投资保持强度规模。我们认为国内经济面临下行压力，政策将强化逆周期调控，增加铁路投资或将是“稳经济”的重要举措，预计2019-2020年中国铁路投资年均将超过8000 亿元，未来两年铁路投资边际向上改善。

    增量提升&存量更新&LKJ 产品升级，三重因素保障业绩高增长：

    货运比例提升促进机车采购、动车组采购维持高位、CR200J 开始批产将带来增量市场提升，综合各类车辆采购数量、LKJ 系统使用寿命、单价提升等因素，暂不考虑产品升级，我们预计2018-2020 年LKJ 系统市场规模为10.7、13.1、15.2 亿元，复合增速约20%。此外，新一代列控系统LKJ-15S于2017 年通过铁总技术评审、2018 年上半年已获得CRCC 证书，后续逐步配套在列车上之后有望提升LKJ 系统2-3 倍的市场空间。

    收购蓝信落地高铁战略，协同效益助推公司再上台阶：

    公司2019 年1 月完成蓝信科技收购和资产过户，蓝信承诺2019-2021年扣非后净利润为1.69、2.11、2.54 亿元。收购完成后，不仅将增厚公司未来业绩，公司与蓝信也有望在“普速+高铁”、“列控+监测”、“机务+电务”、“车载+地面”等方面形成较好的协同和互补效应，提升公司轨交领域竞争力。

    风险提示：铁路投资不达预期，新产品推广进度较慢，商誉减值风险