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思维列控(603508)机构评级研报股票分析报告

 
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思维列控(603508):新增及更新需求叠加 公司盈利水平显著提升

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2024-04-14  查股网机构评级研报

  事件:公司发布23 年年报,全年实现收入11.80 亿元,同比增长10.60%,归母净利润4.12亿元,同比增长18.97%,扣非后归母净利润4.06 亿元,同比增长20.42%,业绩表现符合我们预期。

      投资要点:

      LKJ 列控系统增长稳健。根据公司公告,分板块看:LKJ 列控业务实现营收7.03 亿元,同比增长20.77%,LKJ 系统市场占有率稳定在50%左右,LKJ 远程无线换装系统实现大批量推广,新签订单突破8000 万元;列车安全监测业务实现营收2.56 亿元,同比增长1.78%,主要受客户招标进度影响,国铁集团动车组招标集中在23 年下半年,预计收入确认在24年;机务安防业务实现营收1.90 亿元,同比下滑6.39%,主要系6A、CMD 等老产品受更新延后影响,收入出现下降。

      材料降本及产品结构变化,公司盈利水平显著提升。根据公司公告,1)毛利率:23 年公司毛利63.09%,同比增加2.52pct,主要系LKJ 列控系统毛利率提升及其收入占比提升。

      分产品看:LKJ 列控系统毛利率63.55%,同比增加6.08pct,主要是列控产品结构变化,高毛利的产品销售占比提升,同时公司推进国产替代,材料成本有所下降;高速铁路列车运行监测系统毛利率69.94%,同比增加2.20pct,铁路安全防护系统毛利率61.18%,同比下降5.06pct;2)净利率:23 年公司归母净利率34.91%,同比提升2.45pct,扣非净利率34.42%,同比提升2.81pct;3)费用率:23 年销售/管理/研发/财务费用率分别为6.35%/8.85%/11.82%/-3.66%,分别同比+0.74pct/-0.43pct/-1.48pct/-0.11pct。

      铁路投资及铁路客运需求平稳,设备更新有望加快维保需求释放。根据国铁集团数据,24年1-2 月,全国铁路完成固定资产投资652 亿元,同比增长9.5%,全国铁路发送旅客6.61亿人次,同比增长35.5%,需求端呈现平稳增长。根据新华社报道,2 月23 日,中央财经委员会第四次会议提出推动大规模设备更新;据国家铁路局报道,2 月28 日,国家铁路局局长费东斌表示,力争到2027 年实现老旧内燃机车基本淘汰,设备更新政策的实施有望推动铁路车辆更新维保需求加快释放。

      下调24-25 年盈利预测,新增26 年盈利预测,维持“买入”评级。考虑到动车组业务交付延迟,以及安防产品6A、CMD 系统更新不及时,我们下调24、25 年盈利预测,预计24-26 年归母净利润分别为5.11、6.01、7.07 亿元(原24、25 年盈利预测分别为5.40、6.76 亿元),公司当前股价对应24-26 年PE 分别为15X、13X、11X,相较同行业中国中车、时代电气等公司估值仍然偏低,因此维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济波动风险、新产品推广不及预期的风险等。(注:文中数据均来自公司公告及公开信息。)

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