公司二季度收入同比-6.4%，净利润同比-19.4%，表现符合预期。疫情影响下，公司积极发力线上新零售，缓解经销商压力；完善零售渠道布局，拓展下沉市场。除传统业务外，开拓地产、办公、工业、商业连锁、市政交通等To B 业务，商照渗透率不断增加。研发智慧产品，推出智能照明解决方案。推行精益生产，UPPH 提升40%，产能提升36%。受商用事业部规模效应、项目结构改善等影响，毛利率同比+1.8pcts。

    疫情影响逐渐减小，二季度业绩表现符合预期。2019 年上半年公司收入30.09亿元，同比-20.4%，归母净利润2.50 亿元，同比-38.3%。其中Q2 单季度收入19.79 亿元，同比-6.4%，环比+92.0%；归母净利润2.57 亿，同比-19.4%，环比+3710.3%。整体来看，公司二季度业务表现符合市场预期。

    发力线上新零售，完善渠道布局。受疫情影响，传统零售终端受到较大冲击。

    公司发力线上渠道，“618” 荣登天猫家装灯饰光源行业榜首。积极开拓新零售渠道，利用与头部KOL 合作等直播方式推广聚流，联合经销商建立“欧普照明微商城”以缓解经销商经营压力。进一步完善流通渠道，拓展下沉市场，截止上半年末流通网点超过15 万家，乡镇覆盖率超过55%。

    发展To B 业务，构建完善体系。除传统业务外，公司积极发展商照业务，在地产、办公、工业、商业连锁、市政交通行业寻求突破，不断提升渗透率，强化细分领域专业影响力。中标地产、物流、地铁建设等集采项目。

    智慧产品，精益生产。公司布局智能照明解决方案，提高产品性能、满足不同场景需求，如家用场景中主打智能调光系统的Yan 系列，面向智慧城市的NB-IoT智慧照明系统。此外，公司推进精益生产，改善产品、质量、研发等业务单位，UPPH 提升40%，产能提升率约35.8%。

    财务：毛利率同比提升，财务环比均有改善。商用业务受规模效应、市政项目占比增加的影响，海外业务受外币汇率提升、促销频次减小影响，公司毛利率同比+1.8pcts，环比+3.5pcts。费用方面，销售、管理、研发和财务费用率同比均有增加，净利率同比-2.1pcts，环比+13.7pcts。投资活动现金流同比-714%，主要系理财投资支出所致。

    风险因素：房地产行业波动；汇率波动；原材料成本超预期。

    投资建议：结合公司半年报，调整公司2020/2021/2022 年EPS 预测至1.04/1.22/1.43 元（原20~22 年预期为1.21/1.39/1.54 元），现价对应28/24/21倍PE。公司是照明领域龙头，短期受疫情和地产影响家居销售承压，但产品、技术、渠道壁垒优势领先，长期市占率提升空间大，维持“买入”评级。