一、事件概述

    　　欧普照明于8 月26 日晚间发布2021 年半年度报告，据公司公告，2021 年上半年公司共实现营业收入39.63 亿元，同比+31.8%；共实现归母净利润4.42 亿元，同比+77.0%；共实现扣非归母净利润3.16 亿元，同比+136.6%。

    　　二、分析与判断

    　　聚焦下沉市场拓展，精细门店化运营

    　　公司上半年开发超过2000 家水电光超市及专区，通过针对性的产品组合及优质终端环境打造下沉市场优质网点，并进一步打造水电工互动平台加强网点与水电工及消费者二者间的粘性，收获下沉市场业务稳步扩张。同时公司通过对已有终端门店的重装、改装及培训强化已有门店的获客、固客能力，进一步提升了门店的流量转化率。已有渠道的优化与下沉市场扩张带动公司收入水平实现稳步复苏。

    　　供应链优化助力降本增效，毛利率逆势提升1PCT2021H1 公司推进价值供应链业务模式的变革转型，完成从订单到出货各价值链环节的梳理，并寻找与推进精益改善项目点及改善计划，上半年累计输出改善项目400 个以上，为公司持续降本增效夯实基础。供应链优化助力公司毛利率逆势上行，同比+1.0PCT 至37.5%。

    　　研发投入同增超40%，效率提升带动费用率下行上半年公司围绕用户导向，深度挖掘LED 产业前沿技术创新，研发投入大幅增加，2021H1 研发费用同比+40.5%，研发费用率超过4%。同时搭载影视剧的强势流量与媒体曝光等高效营销模式实现有效费用控制。上半年公司期间费用率同比-2.7PCT，归母净利率同比+2.9PCT 至11.2%。

    　　三、投资建议

    　　预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.28、1.50、1.69 元，对应PE18.0x、15.4x 和13.7x，2021 年行业可比公司Wind 一致性预期平均估值为21.2x，考虑到公司，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　原材料价格大幅上涨，竞争格局加剧。