上半年，公司整体表现符合预期，尤其是在国内外疫情、原材料成本大幅上涨下，公司商用、毛利率表现较为亮眼，体现了公司持续提升经营管理效率的成果。目前公司已经接近常态化增长，且预计伴随经销商转型、营销转型等持续投入和效果兑现，期待公司市占率的提升。

    　　二季度表现符合预期。上半年公司收入39.6 亿元，同比+31.7%，利润3.2 亿元，同比+136.6%； 其中二季度单季度收入22.1 亿元， 同比+11.5%， 同比19Q2+4.3%，利润3.1 亿元，同比+19.5%，同比19Q2-3.7%。上半年消费整体复苏较弱，叠加疫情持续影响线下渠道，公司表现整体符合预期，大体节奏上持续去年三季度以来的回升基调。

    　　商用事业部持续高增，家居表现稳健。分业务来看，叠加去年低基数影响，上半年公司各事业部持续较高增长，其中商用增速最高，超50%，家居实现中双位数增长，电商、海外持续双位数增长，细化到二季度单季度来看商用、海外渠道维持中双位数增速，电商因去年基数影响增速略有放缓，整体符合公司过去两年的不同事业部布局节奏，商用持续领先。

    　　供应链提效，公司盈利能力提升显著。上半年虽然大宗商品价格大幅上涨，但公司盈利能力表现较好，尤其是二季度公司毛利率为37.7%，同比持平，环比逆势提升0.4pct，也高于19Q2 的毛利率（+1.8pcts），主要受益于公司持续解决方案中心的投入，提升了经营效率，以及对原材料备货的前瞻布局。销售费用方面，二季度同比提升1.1pcts 到18.8%，与此前公司展望的从二季度开始加大提升份额的营销推广节奏一致。研发方面，公司推进IPD 建设，实现10 项流程打造和优化，实现研发效率提升25%，有望未来进一步提升公司核心竞争力。

    　　长期份额提升空间大，短期行业经营观点已来。打造高性价比的泛“标品”仍是公司长期重点经营策略，公司将继续通过模组化、柔性化等生产技术充分发挥规模效应优势，继续集中力量发展少数爆款装饰灯“标品”+传统标品（如吸顶灯、光源等），以低成本+高性价比抢占众多中小品牌市场份额，目前执行较好，尤其是天猫市占率已经比较稳态维持双位数。

    　　风险因素：房地产行业波动；汇率波动；原材料成本超预期。

    　　投资建议：根据中报，维持公司2021/2022/2023 年EPS 预测1.24/1.43/1.65元，现价对应24/21/18 倍PE。公司是照明领域龙头，短期公司、行业经营拐点已来，且公司享有产品、技术、渠道壁垒优势，长期市占率提升空间大，重点推荐，参照同行可比公司估值，给予目标价31 元，对应2021 年25 倍pe，维持“买入”评级。