业绩短期承压，后续成本压力有望缓解，维持“增持”

    　　公司披露2022 年中报，2022H1 公司实现营收33.59 亿元，同比-15.24%，归母净利2.90 亿元，同比-34.38%，其中，2022Q2 营收为19.03 亿元，同比-13.74%；归母净利为2.24 亿元，同比-27.13%。疫情对线下消费造成一定影响，公司负重前行。我们调整 2022-2024 年 EPS 预测分别为1.05、1.19和1.32 元（前值：1.30、1.47 和1.69 元）。根据 Wind 一致预期，截至2022/8/26，可比公司 2022 年平均PE 为21x，公司品牌优势明显，随着后续成本压力的缓解，有望重回成长轨道，我们给予公司2022 年20xPE，给予目标价21 元（前值：18.2 元），维持“增持”评级。

    　　22Q2 营收降幅收窄，深化推进数字化转型

    　　公司22H1/22Q2 营收分别同比-15.45%/-13.74%，虽然22Q2 营收降幅有所收窄，但不能掩盖疫情拖累LED 照明需求的事实。公司继续修炼内功，深化推进数字化转型，不断提升企业的运营能力。营销方面，公司充分利用整合营销方式打造爆款，推广新品和全屋智能的消费理念。

    　　22Q2 毛销差环比改善，汇兑收益适当增厚当期收益公司22H1 毛利率为32.08%，同比-5.47pct；销售费用率为16.15%，同比-3.86pct；毛销差为15.95%，同-1.59pct。其中，22Q2 公司毛销差为18.94%，同比+0.03pct。这主要系Q2 疫情期间主动控制销售费用投放所致。此外，上半年公司确认2000 多万的汇兑收益，适当增厚当期业绩。最终公司22H1/22Q2 净利率分别为8.63%/11.74%，分别同比下降2.52/2.21pct。

    　　加快存货周转，积极应对下半年行业趋势

    　　截至上半年期末，公司账面存货金额7.53 亿元，同比-33.92%；存货周转天数62.8 天，同比减少7.3 天。销售回款方面， 鉴于疫情期间线下经销商存在经营压力，公司继续放款信用政策，上半年公司应收账款周转天数25.2天，同比增加5.6 天。总体来看，公司加快存货的周转，提升现金储备，积极应对下半年行业趋势。

    　　风险提示：疫情冲击及市场竞争加剧；原材料价格上涨；新品不及预期风险。