欧普照明发布22Q3 季报。公司2022 年前三季度实现收入52.06 亿元，同比-15.47%；实现归母净利润5.06 亿元，同比-18.84%；实现扣非归母净利润3.81 亿元，同比-16.61%。其中Q3 单季实现收入18.47 亿元，同比-15.87%；实现归母净利润2.16 亿元，同比+18.93%；实现扣非归母净利润1.87 亿元，同比+32.25%。

    毛利率显著改善，扣非净利率环比小幅提升。公司单Q3 毛利率同比/环比+2.56/+4.67pct 至37.27%，已恢复至原材料涨价前（21Q2 之前）水平。毛利率提升及销售费用率下降改善盈利能力。单Q3 销售、管理及研发费用率环比有所提升，其中销售费用率：同比/环比-3.87/+1.66pct 至15.32%；管理费用率：同比/环比+1.38/+0.7pct 至4.28%； 研发费用率：同比/环比+2.2/+1.54pct 至6.03%；财务费用率：同比/环比-1.39/+0.12pct 至-1.19%。

    单Q3 扣非净利率环比小幅提升，同比/环比+3.68%/+ 0.59%pct 至10.11%。

    投资建议与盈利预测。我们认为公司作为国内照明龙头，其凭借多品类的持续增长与全渠道的深耕布局，在照明领域地位难以撼动，新照明消费趋势下将受益集中度提升。考虑到地产低景气，原材料价格企稳回落，产品多元高端化、家居渠道转型以及平台化降本等方面有效推进，我们预计22-24 年EPS分别为1.08/1.20/1.24 元，给予公司2023 年PE 估值14x-16x，对应合理价值区间16.8-19.2 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。家居渠道转型不及预期、原材料价格波动、疫情影响，竞争加剧。