2022 年业绩略低于我们预期，1Q23 业绩符合我们预期公司公布2022 年、1Q23 业绩：1）2022 年收入72.70 亿元，同比-17.8%；归母净利润7.84 亿元，同比-13.6%；每股派息0.5 元，现金分红率47%。

    　　2）对应4Q22 收入20.64 亿元，同比-23.2%；归母净利润2.78 亿元，同比-2.1%。3）1Q23 收入15.03 亿元，同比+3.3%；归母净利润9791 万元，同比+47.8%。公司2022 年业绩略低于我们预期，主要由于4Q22 国内销售不及预期；1Q23 业绩符合我们预期。

    　　收入迎来拐点，线下零售、商照业务回暖：1）2021 年以来，受到地产景气度下行、渠道调整等多因素影响，公司收入持续下降，2H21/1H22/2H22分别同比-1.5%/-15.2%/-19.9%。2）1Q23 经营常态化，公司线下零售、商照业务明显回暖，带动销售规模回升，整体收入同比+3.3%。3）电商渠道自2Q22 开始调整，目前仍未完全结束，我们估计1Q23 收入同比仍有下滑。但线上产品结构持续优化，2022 年线上核心产品的智能化占比超过35%。4）海外收入稳健增长，一方面扩大零售流通网络，另一方面发力东南亚、中东地区的工程市场。2022 年公司海外收入同比+3%，我们估计1Q23 仍维持增长趋势。

    　　平台化开发助力降本增效，盈利能力持续改善：1）公司持续推进平台化开发建设，截至目前已完成筒射灯、吸顶灯、浴霸等多个产品级平台，以及光源、电源、部件等数十个平台搭建，降本增效逐步落地。同时，电商渠道产品结构的优化也提升了公司盈利能力。2）此外原材料成本压力缓解，2022年/1Q23 毛利率分别为35.7%/ 36.8%，分别同比+2.7ppt/+5.4ppt。3）2022 年公司进一步推动供应链和运营数字化，采购周期缩短4 天，经营分析线上化率75%，1Q23 公司管理费用率3.8%，同比-0.4ppt。4）1Q23 经营性净现金流2.09 亿元，对比去年同期为净流出。

    　　发展趋势

    　　公司数字化、平台化的开发建设推动降本增效持续落地，2022 年欧普产品自制化率提升20%以上、平台化产品销售占比提升20%以上，我们预计后续红利有望逐步释放，拉动公司盈利进一步改善。

    　　盈利预测与估值

    　　我们基本维持2023 年归母净利润预测9.75 亿元不变，引入2024 年归母净利润预测11.36 亿元。当前股价对应2023/2024 年14.1 倍/12.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑地产后周期板块估值回升，我们上调目标价19.3%至23.5 元，对应18.2 倍/15.6 倍2023/2024 年市盈率，较当前股价上行空间29.3%。

    　　风险

    　　市场需求波动风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。