事件描述

    　　欧普照明发布2023 年半年度报告：2023 年上半年实现营收35.44 亿元，同比+5.52%；归母净利润3.97 亿元，同比+36.85%；扣非净利润3.50 亿元，同比+79.99%；二季度实现营收20.41亿元，同比+7.24%；归母净利润2.99 亿元，同比+33.61%；扣非净利润2.74 亿元，同比+51.23%。

    　　事件评论

    　　收入逆势增长，份额持续提升：中国照明电器协会测算数据显示，2023 年上半年全国照明行业销售额约3013 亿元，同比-7%左右，其中内销额约1085 亿元，同比-17%左右，在此背景下公司上半年收入同比+6%，实现逆势增长， 国内/ 国外主营分别同比+4%/+14%，预计公司照明行业份额正持续提升；二季度公司收入同比+7%，环比提速，分渠道看，预计在竣工传导+疫后线下场景修复基础上，家居及商照渠道延续较好增长，得益于渠道变革、电商渠道同比降幅或显著收窄，此外海外渠道或实现双位数以上增长。

    　　后续考虑到竣工回暖带动下游需求，以及去年同期较低的基数，预计收入持续增长可期。

    　　毛利率同比提升，业绩再超预期：2023 年上半年公司毛利率同比+6.11pct 至38.20%，改善十分显著，预计产品结构改善、平台化降本以及成本红利均有贡献。上半年公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.20/-0.17/+0.45/-1.05pct，合计同比+0.43pct，其中销售费用率提升主要是由于相关职工薪酬同比增加，财务费用率下滑主要是由于公司部分理财产品切换为存款，利息收入同比大幅增加，公司当期投资收益也相应有所减少。综上，尽管公司上半年其他收益占比下滑，且所得税有所拖累，但受益于毛利率大幅改善，公司上半年归母净利率同比+2.56pct 至11.20%，带动业绩同比+36.85%，再度超预期。

    　　经营质量改善，全年增长可期：2023 年上半年公司实现经营性现金流净额6.94 亿元，同比+9.07 亿元，盈利质量持续改善，预计主要与采购现金流出同比减少有关；公司期末货币资金49.48 亿元，持续大幅提升，而交易性金融资产为4.78 亿元，降至2019 年以来的最低水平，资产安全性毋庸置疑。后续看，公司有望在家居渠道推动全屋智能照明及无主灯业务销售占比提升，在商照渠道斩获标杆项目业务，在电商渠道提升高端新品比重，改善盈利能力，在海外渠道积极拓展，保持营收利润双增良好势头，考虑到公司主动变革，长期竞争力有明显提升，在竣工同比延续增长背景下，公司全年维持较好增长值得期待。

    　　维持公司“买入”评级：2023 年上半年照明行业总体景气承压，但欧普照明逆势增长，上半年收入同比+6%，份额稳步提升，二季度收入同比+7%，预计线下家居与商照延续较好增长，电商同比降幅显著收窄，海外或实现双位数以上增长，在毛利率大幅改善的推动下，公司上半年盈利能力同比+2.56pct，业绩快速增长，再度超预期。后续看，公司各业务均有进一步挖潜空间，考虑到公司主动寻求变革，长期竞争力有明显提升，在竣工同比延续增长背景下，公司全年维持较好增长值得期待。预计公司2023、2024 年归母净利润为9.61、11.03 亿，对应当前股价PE 分别为14.98、13.05 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国内需求修复不及预期；2、海外需求低预期；3、原材料价格大幅上涨。