2023 年8 月29 日，欧普照明发布2023 年半年报。

    　　欧普照明发布2023 年半年报。公司2023 年上半年实现营业收入35.4 亿元，同比增长5.5%，实现归母净利润4.0 亿元，同比增长36.9%，实现扣非归母净利润3.5 亿元，同比增长80.0%；其中单Q2 实现营业收入20.4 亿元，同比增长7.2%，实现归母净利润3.0 亿元，同比增长33.6%，二季度业绩表现超市场预期。

    　　商照业务快速增长，海外业务营利双增。1）线下消费者业务，我们推测公司家居业务二季度环比明显好转，收入同比增速转正。上半年公司持续推进终端门店形象及体验优化，升级超千家体验专区，同时通过多元化营销资源整合有效助推线下门店经营改善，提升单店产品；2）商照业务，上半年公司商照业务高速增长，我们推测收入增幅达20%+，公司导入数字化LTC 项目管理系统，实现从商机到成交到回款的全流程数字化管理，有效提高项目管理能力和商机把握能力，上半年中标航运大厦、智能化工厂、汽车智能网联科技产业园等多个项目，并在智慧灯杆、工厂照明、商业照明改造等领域多有突破；3）电商业务，上半年我们推测公司电商业务收入仍持续承压，但随着产品结构调整、渠道结构调整带来的阵痛逐步趋于尾声，以及线上营销模式多样化和售后体验升级的成果逐步兑现，我们预计公司电商业务经营结果有望逐步转好；4）海外业务，我们推测上半年公司海外业务同比实现两位数以上增长，公司自有品牌出海战略进入收获期。上半年公司持续深化海外渠道建设，在中东及东南亚等重点市场搭建智能样板店，并组建全球经销商和门店网络。随着公司前期参与迪拜世博会等多个世界级及国家级重点项目带来的品牌知名度和美誉度提升优势持续释放，公司在东南亚、中东及北非市场商照业务亦持续斩获新项目，预期未来有望进一步带动家居业务加速突破。

    　　盈利能力持续提升，降本增效效果持续释放。2023H1 公司毛利率同比提升6.1pct 至38.2%，其中单Q2 毛利率同比提升6.6pct 至39.2%，毛利率环比持续提升，前期平台化+归一化+数字化带来的降本增效成果持续兑现。费用端，公司2023H1 期间费用率为24.7%（YoY+0.4pct），单Q2 期间费用率为22.0%（YoY+1.6pct），其中单Q2 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比变动+3.4pct/ 0.0pct/ -0.5pct/ -1.3pct，销售费用率提升推测主要受销售活动恢复及销售人员奖金增加影响，财务费用率下降主要受利息收入同比大幅增长259%影响。综合下来，公司上半年净利率同比提升2.7pct 至11.3%，其中单Q2 净利率同比提升3.2pct 至14.9%。

    　　盈利预测及投资评级。公司前期平台化+归一化+数字化变革带来的经营提效成果持续兑现，全案照明业务持续通过构建终端标准化设计、方案输出以及服务能力提升用户消费体验并构筑自身核心竞争力， 我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为82 亿元、90 亿元及99 亿元，同比增长12%、11%及9%，预计归母净利润分别为9.3 亿元、10.9 亿元及12.0 亿元，同比分别增长19%、17%及10%，对应PE 分别为17.2 倍、14.6 倍及13.3 倍，上调至“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：市场需求不及预期、市场竞争加剧、全案照明业务拓展不及预期。