公司发布3 季报,前三季度实现收入2.81 亿,同比增长40.84%,实现净利润9679 亿元,同比增长40.83%,实现扣非净利润8725 万元,同比增长43.46%。
评论:
业绩表现靓丽,加速趋势明显。三季报收入和净利润增速分别为40.84%和40.83%,与半年报相比加速明显(半年报收入和利润增速分别为31%和32%)。
三季报收入高增长主要由于公司营销网络不断完善、军队订单复苏、新产品投放市场等因素所致;毛利率水平略有下滑主要因为产品结构变化所致;公司费用控制得力,销售费用率和管理费用率均呈现下降趋势。值得关注的是,公司存货同比增长115%,预付款项同比增长612%,皆因原材料备货,侧面印证景气度高企。
市场空间广阔,成长逻辑通顺。公司是专业音视频解决方案提供商,面对的专业音视频行业市场空间远超千亿美金,成长空间极为广阔;之前反复强调,公司不仅竞争实力较强,而且成长逻辑清晰,主要路径是研发新产品以及拓展新的下游行业,19 年以来已取得积极效果,持续高增长可期。
发行可转债有望持续提升实力,享受国产替代红利。公司之前公告拟发行可转债不超过3 亿元,投向专业音视频处理芯片研发及产业化项目、营销网络建设项目以及补充流动资金。我们认为研发专业音视频处理芯片符合安全可控的产业趋势,可以满足下游党、政、军、交通等客户需求,同时有利于公司掌握核心科技,持续提升竞争力。
投资建议:公司反转拐点2 季度已经确立,三季报呈现明显加速趋势,成长逻辑不断验证,维持预测19-21 年归母净利润为1.40 亿、1.87 亿、2.34 亿元,对应估值分别为33 倍、25 倍、20 倍,参考可比公司估值及公司历史估值,综合给予公司2020 年30 倍PE,调整目标价至42.8 元,维持“强推”评级。
风险提示:下游需求减少风险;市场竞争加剧风险;新产品开发不及预期。