投资要点

    事件：淳中科技2020 年H1 实现营业总收入1.61 亿元（YOY-9.57%），实现扣非后母净利润0.38 亿元（YOY-28.44%），主要系营业收入下降以及确认股权激励费用1,537 万元所致。其中，2020 年Q2 度实现营业收入1.11 亿元（YOY +2.69%），实现归母净利润0.38 亿元（YOY-5.64%）。

    二季度业绩回暖，高毛利率稳定向好：随国内疫情得到有效控制，二季度公司经营情况恢复良好： 2020H1 公司实现营业总收入1.61 亿元（YOY-9.57%），经调整后的加回股权激励费用后的2020 年H1 扣非净利润同比上升0.7%，整体略有回升；其中，Q2 营业收入同比增长2.69%，环比增长122%，归母净利润同比下降5.64%，环比增长1800%，公司盈利能力稳步回升。高毛利优势保持延续：H1 实现毛利率66.13%，实现销售净利率24.97%。我们认为，随着下半年疫情影响进一步消退，同时“新基建”、超高清视频规划等政策落地，国防、应急管理、医疗、大数据中心等行业需求旺盛，公司业绩有望打开新一轮上升空间。

    募资加码芯片研发，增强核心优势：公司2020 年H1 发行3 亿元可转债目前已进入发行与上市阶段，其中，投入约2 亿元用于专业音视频处理芯片研发及产业化项目，约0.46 亿元用于营销网络建设项目。可转债项目的落地能够显著提升淳中科技技术优势以及市场拓展能力，进一步加速芯片的国产替代进度、降低成本、强化产品核心竞争力；其次，加强营销网络建设，帮助公司改善当前营销网络布局不完善的现状，深度挖掘客户价值、助推业绩实现稳定增长。

    未来坚持三条发展路径，成长空间更广：淳中科技主要面向2G2B 客户，目前逐步拓展到2C 客户，未来主要坚持三条发展路径：1、现有客户资源的基础上，不断丰富产品种类，满足客户需求；2、将现有产品通过销售以及推广覆盖更多的行业客户；3、目前公司主要通过集成商模式来服务2G 和2B 业务，最终的2C 客户需求是淳中科技产品发展的指向标。我们认为，2C 类客户应用需求空间更广，将进一步拓宽淳中科技未来业绩成长空间。

    盈利预测与投资评级：淳中科技作为优质显控龙头，前瞻布局，锐意进取，有望尽享国产替代红利，预计2020-2022 年的营业收入分别为5.14亿元、6.94 亿元和9.37 亿元，归母净利润分别为1.61 亿元、 2.28 亿元和3.24 亿元， EPS 分别为1.21 元、1.71 元和2.43 元，对应 PE 分别为33.89/24.02/16.87X，维持“买入”评级。

    风险提示：大额订单量不及预期；下游行业市场需求发展不及预期。