绝味食品披露 2021 年一季报，主要内容如下：2021 年一季度实现营业总收入 15.06 亿元，同比增长 41.22%；归母净利润 2.36 亿元，同比增长 274.69%；扣非后归母净利润2.34 亿元，同比增长 231.03%。

    　　事件评论

    　　新开门店贡献增量以及单店营收持续改善，收入增速亮眼。2021Q1 营业收入同比增长 41.22%，和 2019Q1 相比增长 30.5%（其中鲜货类产品和 2019Q1 相比增长22.57%），2020 年底较 2018 年底门店数量相比增长 25%，2020 年公司逆势开店，新开门店逐渐成熟贡献增长。同时预计 2021Q1 单店的营收和正常年度2019Q1 相比基本已经恢复，考虑到 2021 年一季度交通枢纽店依旧受到影响，社区门店预计单店营收恢复良好，预计主要是年货节活动的提振。分地区看，西南/华 中 / 华 南 / 华 东 / 华 北 / 西 北 / 新加坡、 港 澳 市 场 分 别 同 比 变 动41.08%/36.33%/69.41%/33.86%/31.81%/-74.71%/56.00%，西北地区下降主要系产能转移。分产品看，鲜货类产品/包装类产品/加盟商管理/其他分别同比增长33.60%/1600.54%/45.25%/228.88%，其中包装类产品增速靓丽预计主要系武汉零点并表贡献，其他主营业务增速靓丽预计主要系绝配贡献。

    　　低基数背景下利润高增，真实盈利能力较 2019Q1 亦有提升。2021Q1 归母净利率同比提升 9.76pct 至 15.66%，毛利率同比提升 4.81%至 34.49%，由于运输费用从销售费用调整至营业成本，所以我们认为毛销差更具有可比性，2021Q1 毛销差同比提升 9.39pct 至 27.81%，和 2019Q1 相比归母净利率/毛销差分别同比变动0.04pct/1.76pct，去年一季度由于疫情原因让利加盟商，盈利基数较低，所以同比2020Q1 盈利提升明显，但是和 2019 年一季度相比真实的盈利能力毛销差依然提升，净利率没有体现主要系投资收益和 2019Q1 相比依然有所拖累，2021Q1 投资收益亏损预计主要系塞飞亚拖累但是环比减亏明显。毛销差提升预计一方面主要系原材料成本下降，另外一方面主要系公司供应链条线启动降本增效。

    　　主业开店提速，社区门店恢复良好，后续随着交通枢纽店恢复，整体单店营收有望继续改善，绝配增速靓丽贡献收入增量。预计公司 2021/2022 年 EPS 分别为1.74/2.24 元，对应 PE 分别为 46/35 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 需求恢复不达预期；

    　　2. 成本出现波动。