一季报开门红，维持“增持”评级

    　　绝味食品发布2021 年一季报，公司2021Q1 实现收入15.06 亿元，同比增长41.2%；实现归母净利润2.36 亿元，同比增长274.7%。我们维持盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为9.7、12.1、14.9 亿元，EPS 分别为1.59、1.99、2.45 元，分别增长38%、25%、23%，当前股价对应PE 分别为48.8、39.0、31.7，维持“增持”评级。

    　　受益就地过年，门店全面恢复

    　　公司2021Q1 收入高速增长41.2%，达到业绩预告上限，主因2020 年同期基数较低。疫情有效控制后门店恢复正常经营，2021 年受益于就地过年政策，公司主动推出“年货节”活动，对营收起到助力作用。与疫情前的2019Q1 同比，一季度营收同样有30.5%的高增长。分品类看，2021Q1 禽类同比增29%，是主要增长来源，畜类、包装产品基数较小增速较快。分区域看，除西北区域工厂产能转移，优先保证其他区域供应外，其他各区域已全面恢复。

    　　净利润大幅增长，毛利率表现优异

    　　2021Q1 归母净利润同比大幅增长274.7%，达到业绩预告上限，主因低基数效应。

    　　与疫情前2019Q1 同比，增长30.1%。由于会计新准则实施，部分运输费计入成本，在此基础上，2021Q1 公司毛利率同比仍增长4.8pct，主因公司在2020 年原材料低价时进行储备，预计二季度继续受益该趋势。销售费用率因新准则实施，同比降4.6pct；管理费用率微降0.4pct，主因2020 年部分帮扶费用计入管理费用。

    　　推出股权激励，长期趋势向好

    　　公司2021 年初推出股权激励计划，解锁条件为2021 年起3 年收入增速目标25%、20%、20%，卤制品行业赛道优质，公司作为行业绝对龙头，门店仍有下沉和加密空间，市占率有望继续提升。公司股价经过调整已保持平稳，优质的内生成长能力和外延布局能力能够保证公司稳步成长。

    　　风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，疫情反复风险。