本报告导读：

    　　公司发布定增公告，拟募资23.8亿元，用于扩充产能，建成后预计产能翻倍。公司主业增长稳健，第二曲线可期。维持“增持”评级。

    　　投资要点：

    　　投资建议：公司 发布定增公告，用于产能扩建，定增完成前维持2021/22/23 年EPS 1.66/2.05/2.61 元，维持“增持”评级。

    　　定增公告：公司拟向不超过35 名投资者发售不超过23.8 亿元非公开发行股，发行价格不低于定价基准日前20 个交易日均价的80%，最终发行不超过发行前公司总股本30%的新股，即不超过1.8 亿股，发行后预计总股本达79,849 万股（发行前61,422 万股）。

    　　定增用于扩充产线，扩建后产能翻倍：本次非公开发行股募集的资金将用于6 个卤制肉制品及副产品加工建设项目，设计产能合计16 万吨，预计建设周期三到五年，建成后现有产能或将翻倍（截止2020 年末，公司鲜货产品产能14.53 万吨），根据公司交流，该扩建项目仍将主要用于主业休闲卤制品的供应链完善。2020 年全国平均产能利用率为87.46%，生产能力趋于饱和，扩建后将有效缓解生产压力、支撑公司中长期发展。

    　　长期主业双位数增长，第二曲线可期：根据公告，预计休闲卤制食品的市场规模预计到2025 年市场规模将突破2,200 亿元，公司目标市占第一。

    　　股权激励目标对应2021-2023 年收入复合增速22%，未来三年“适度加速展店”，我们预计每年展店1500 家左右，预计到2025 年店铺数达到2.2万家左右。关于第二增长曲线，公司定位“特色美食和轻餐饮的加速器”，根据渠道调研，目前其核心被投项目推进顺利，并在采购、生产、加盟、管理等环节实现了局部协同效应。

    　　风险提示：疫情反复，原材料成本上涨。