定增靴子落地，拟用于16 万吨卤制品加工建设项目。公司公告，拟向不超过35 名特定投资者发行股票，拟募集资金总额（含发行费用）不超过23.84 亿元，发行价格不低于定价基准日前20 个交易日公司股票交易均价的80%，并且发行数量不超过公司总股本的30%，即1.84 亿股。本次募集资金拟用于6 个卤制品加工建设项目，分别位于广东、江苏、广西、辽宁、湖南、四川，合计产能16 万吨。

    　　突破产能瓶颈，提升生产效率。根据公告，目前公司已在全国范围内建立了21 个生产基地（含2 家在建）。截至2020 年，公司鲜货产品产能14.53 万吨，产能利用率为87.

    　　46%。近三年来，上海、江苏、广东、广西等地，产能利用率常年达80%以上，部分地区甚至超过100%。公司的快速增长和全国化的布局使得现有生产线产量扩张压力较大，生产场地和生产能力已经趋于饱和，直接影响了公司的快速供货能力。因此，为满足实际需求，助力公司战略部署，提升市场份额，本次募投项目拟通过购入先进生产设备，解决产能瓶颈。2020 年末公司14.53 万吨鲜货产能对应固定资产账面原值为17.1亿元，而本次16 万吨鲜货产能扩建项目计划投资总额为24.1 亿元。扩建项目单位新增产能的资本开支更高，主要系设备更先进，自动化程度更高，且均为自建工厂。新建产能有望提升公司生产效率，加强公司对美食生态圈的布局和赋能。

    　　新建产能布局核心市场，满足中长期需求。本次新建产能中，广东阿华拟在佛山新增6.57 万吨产能，项目总投资额为8.63 亿元；江苏阿惠拟在溧阳新增3 万吨产能，项目总投资额为5.18 亿元；广西阿秀拟在南宁新增2.5 万吨产能，项目总投资额为4.44亿元；盘山阿妙拟在辽宁盘锦新增1.3 万吨产能，项目总投资额为2.54 亿元；湖南阿瑞拟在长沙新增1 万吨产能，项目总投资额为1.64 亿元；四川阿宁拟在遂宁新增1.63 万吨产能，项目总投资额为1.71 亿元。截止2020 年末，公司在广东东莞、江苏溧阳、广西柳州、辽宁盘锦、湖南长沙、四川遂宁拥有已投产或在建产能，本次定增对应的扩产项目在已有规划基础上进行扩建或搬迁。除四川阿宁项目外，其他项目建设周期为30-36 个月，考虑产能爬坡，本次募投项目解决了未来4-5 年的产能布局。

    　　盈利预测：2021 年公司定位为“管理年”，将持续提升主业竞争力。同时股权激励落地，有效激发公司经营活力。我们预计公司2021-2023 年收入分别为66.02、79.31、95.37 亿元，归母净利润分别为10.14、13.41、17.18 亿元，EPS 分别为1.65、2.18、2.80 元，对应PE 为43 倍、33 倍、26 倍，考虑定增摊薄对应PE为46 倍、35 倍、27 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：食品安全风险；冠状病毒扩散风险；定增项目不确定性风险