事件： 公司发布非公开发行A 股股票预案。本次非公开发行对象为不超过35 名特定投资者。拟募集资金总额不超过238,393.55 万元，拟发行股票数量不超过1.84 亿股。本次发行完成后，公司总股本为7.98 亿股，公司董事长戴文军控制公司36.25%股份，仍为公司实际控制人。

    本次募资使用计划主要用于六大生产基地扩建增加产能，设计产能合计16万吨，预计建设周期三到五年。本次23.84 亿元全部用于各地卤制品肉制品及副产品加工建设项目，其中广东阿华年产65700 吨建设项目总投资额8.63 亿元，建设周期36 个月，税后静态投资回收期为7.23 年；江苏阿惠30000 吨建设项目总投资额5.18 亿元，建设周期30 个月，税后静态投资回收期为6.36 年；广西阿秀25000 吨建设项目总投资额4.44 亿元，建设周期36 个月，税后静态投资回收期为7.51 年；盘山阿妙13000 吨项目总投资2.54 亿元，建设周期36 个月，税后静态投资回收期为7.95 年；湖南阿瑞10000 吨项目总投资额1.64 亿元，建设周期30 个月，税后静态投资回收期为7.19 年；四川阿宁16300 吨项目总投资额1.71 亿元，建设周期12 个月，税后静态投资回收期为6.39 年。

    本次扩建一方面有助于满足鸭脖主业持续扩张需求，进一步提升市占率；另一方面有助于公司美食生态圈的构建。截至2020 年，公司鲜货产品产能14.53 万吨，产能利用率为87.46%。近三年来，上海、江苏、广东、广西等地，产能利用率常年达80%以上，部分地区甚至超过100%。本次扩建有助于提升公司产能，实现公司业务稳定发展。另一方面，随着公司与廖记、阿满、卤江南、盛香亭等公司的投资合作深入以及相关品牌的持续扩张，未来对公司的代工需求也将大幅提升，本次扩产为后续美食生态圈构建奠定基础。

    投资建议：

    2021 年初公司推出限制性股票激励计划，公司未来三年目标实现增长分别为25%、20%、20%。21 年以来公司经营不断改善，在公司“深度覆盖，渠道精耕”的鼓励下，有望持续快速开店，提升单店营收，提高市占率。

    预计2021-2022 年归母净利润在10.5 亿/13 亿，对应PE 42X/34X，持续推荐。

    风险提示：疫情恢复不及预期；销售不及预期；食品安全风险；门店扩张不及预期；定增审批不及预期；部分募投项目土地尚未取得的风险