公司近况

    公司于8月2日发布公告非公开发行A股股票预案，拟向不超过35名的特定投资者募集资金总额不超过23.84亿元，用于扩充基地、提升产能、强化竞争力，拟于广东、江苏、广西、辽宁、湖南、四川六地投资建设共计16万吨卤制肉制品及副产品产能。

    评论

    募投项目达产后产能累计可达35万吨。2020年公司全国21个生产基地鲜货产能共为14.53万吨（产能利用率为87.46%）、在建产能约4.33万吨，公司募投产能投产后，累计产能可达35万吨。公司定增募投产能建设周期为12-36个月不等，若2025年公司产能全部投产，则公司产能复合增速有望达20%。

    新增产能助力鸭脖主业和美食生态发展。公司2020年开始加速开店，公司股权激励计划要求21-23年收入复合增速达22%，现有产能仅能支持未来3年开店增长，新建产能可为鸭脖主业收入延续高增提供支撑。此外，我们预计公司新增产能将为廖记、精武鸭脖、盛香亭、卤江南等被投企业及其他企业提供代工生产，公司集约化生产将降低被投企业食材成本，在产品研发、食品安全等方面提供支持。我们预计代工业务也将为绝味食品提供新的收入增长来源。

    公司门店数保持快速增长，21H2向好。根据渠道调研情况，我们预计公司2020年上半年新开门店700-800家左右，社区店单店收入已恢复至2019年同期水平。随公司加速开店策略落地及单店收入向好，叠加20H2低基数效应，我们预计公司21Q2收入有望同比增长20-25%，利润有望同比增长25-30%。

    估值与建议

    公司交易在43/34倍2021/22年P/E，考虑公司门店快速扩张且单店收入同比恢复较好，我们上调2122年归母净利润1.496和3.1%至10.19/13.10亿元，我们维持目标价100元不变，对应60/47倍2021/22年P/E和40%股价上行空间。维持跑赢行业评级。

    风险

    非公开发行股票的不确定性，疫情反复风险，行业竞争加剧。