业绩简评

    　　公司于8 月30 日发布中期业绩：2021H1 实现营收31.44 亿元，同比+30.27%，归母净利5.02 亿元，同比+82.91%；其中2021Q2 实现营收16.38 亿元，同比+21.60%；归母净利2.66 亿元，同比+25.81%。基本符合预期。

    　　经营分析

    　　开店稳步推进、单店营收恢复向好。1）开店节奏：预计上半年新开店700多家，开店速度相比20 年之前有所提升，预计全年新增门店1500 家左右。

    　　2）单店营收：预计年中整体单店营收已与19 年持平，部门地区已实现明显正增长，主要系高势能门店还存在缺口。今年以来公司品牌年轻化营销和产品促销动作较多，有效带动单店营收恢复。3）分品类：鲜货产品/包装产品/加盟商管理/其他营收分别同比+25%/+1607%/-9%/+143%，包装产品高增与并表武汉零点有关； 鲜货业务中， 禽类/ 畜类/ 蔬菜产品分别同比+22%/91%/26%，公司今年以来推出的多款畜类产品实现快速放量。

    　　原材料成本利好毛利率，投资收益扭亏为盈。2021H1 公司毛利率提升3.61pct 至34.61%，预计主要系鸭副、牛肉等原材料价格下降。费用端，销售/管理/财务费用率分别同比+0.40/0.45/0.22pct，管理费用增加与计提股权激励费用有关。公司投资企业多为连锁餐饮，经营情况相比去年有所好转，2021Q2 投资收益扭亏为盈，实现盈利231 万元。2021H1/2021Q2 公司净利率分别为15.62%/15.81%，分别同比+4.35/0.24pct。

    　　上半年业绩再次印证管理层优秀执行力，预计今年股权激励目标达成无忧。

    　　与同行相比公司门店恢复较好，一方面与门店结构有关，另一方面公司积极的营销动作也有助力，品牌年轻化战略已有明显动作，再次印证公司优秀的执行力。低基数下预计21 年实现25%的营收增长是大概率事件，利润弹性更大。

    　　投资建议

    　　预计21-23 年归母净利润增速分别为48%/30%/20%，对应EPS 分别为1.68/2.24/2.67 元，对应PE 为39/30/25X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动；拓店不达预期；食品安全问题；行业竞争加剧。