投资要点：

    　　事件：公司发布2021 年中报，报告期内公司实现营收31.44 亿元，同增30.3%；实现归母净利润5.02亿元，同增82.9%；扣非后净利润4.80 亿元，同增77.3%。测算21Q2 公司实现营收16.38 亿元，同增21.6%，实现归母净利润2.66 亿元，同增25.8%，扣非后净利润2.46 亿元，同增23.0%。我们在前瞻中预测公司21Q2 收入、利润分别增速+22%、+25%，收入、利润均符合预期。

    　　投资评级与估值：维持盈利预测，预计21-23 年归母净利润为9.32、12.15、15.21 亿元，分别同比增长33%、31%、25%，对应EPS 分别为1.52、1.98、2.48 元，当前股价对应2021-23 年PE 分别为43、33、27 倍，计算21-23 年加回激励费用的调整后归母净利润为10.29、12.72、15.43 亿元，当前股价对应2021-23 年调整后PE 分别为39、32、26 倍，维持买入评级。我们看好绝味的长期成长性，公司作为休闲卤味的优质龙头，在加盟商及门店、供应链管理方面优势突出，公司鸭脖主业增长路径清晰，开店天花板尚远，绝味有望享受休闲卤制品行业快速成长及集中度提升的双重红利，公司供应链端先发优势显著，领先于同业步入管理赋能阶段，管理层战略布局清晰，打造“美食生态平台”外延探索第二成长曲线。公司股票激励草案锚定未来三年收入高增，绑定核心人才利好长期发展。

    　　上半年门店拓展符合预期，同店延续同比改善，收入端增长稳健。伴随疫情常态化，公司同店延续改善态势，结合渠道反馈，预计21H1 公司累计同店基本恢复至19 年同期水平，其中，交通枢纽体恢复至19 年9成以上，其他6 大渠道同比疫情前均实现了正增长。主观上，公司将品牌势能提升作为今年重点工作，H1 通过官方自媒体互动、实体购物卡、IP 形象等举措绑定消费者，并围绕欧洲杯主题尝试快闪店，上半年年货节、啃定赢两场主题大促预计效果良好，带动同店收入提升。展店方面，21H1 末，公司门店数量达13136 家，上半年净增加737 家，全年维持开店指引1000-1500 家，上半年开店完成进度过半。21Q2 分产品增速分别为鲜货类18%（其中，禽类15%/畜类11%/蔬菜15%/其他36%）、包装产品1613%、其他100%、加盟商管理-29%。鲜货类各品类增长相对均衡，武汉零点绿色食品并表增厚包装产品收入，公司对被投企业的供应链协同业务带动其他业务收入翻倍。

    　　营销活动加大致毛销差小幅下行，Q2 投资收益转正，盈利能力稳定。21H1 公司毛利率34.6%，还原运费后可比口径下同比提升3.6pct，主因低价鸭副成本红利贡献，销售费用率6.8%，同比提升0.4pct，广宣等费用投放稳中略升，21H1 毛销差同比上行3.2pct。单季度看，21Q2 公司毛利率为34.7%，同比下降3.3pct，预计剔除运费影响后同比小幅下滑，21Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别7.0%/6.8%/0.2%/0.1%，分别同比-1.6pct/+1.2pct/+0.0pct/+0.3pct，21Q2 毛销差同比下降1.7pct，预计主因促销力度加大及营销活动增加所致，管理费用率上行主因股权激励费用摊销增加。

    　　21Q2 扣非后净利率为15.0%，同比下降0.5pct。其他方面，21Q2 公司投资收益为+231 万元，上年同期为-2261 万元，投资收益转正主因幺麻子、和府、千味央厨实现正收益贡献。综上，21Q2 公司净利率为15.8%，同比提升0.2pct。

    　　股价表现的催化剂：新开门店数量超预期、单店收入增速超预期

    　　核心假设风险：原材料成本波动、食品安全事件