业绩表现优异，未来稳健成长

    　　公司发布2021 年半年报，2021H1 实现收入31.44 亿元，同比增长30.3%，归母净利润5.02 亿元，同比增长82.9%。公司2021Q2 收入16.4 亿元，同比增长21.6%，归母净利润2.66 亿元，同比增长25.8%，截至6 月末大陆门店共13136 家。卤制品行业赛道优质，公司作为行业龙头，推出股权激励，保证未来业绩稳步成长。

    　　我们维持盈利预测，预计2021-2023 年收入分别为65.7、78.3、94.6 亿元，分别增长24.5%、19.3%、20.8%，净利润分别为9.7、12.1、14.9 亿元，分别增长37.9%、25.3%、22.8%，当前股价对应PE 为41.8、33.4、27.2，维持“增持”评级。

    　　收入持续增长，主业基础稳固

    　　公司2021Q2 单季度收入增长21.6%，主要受益于基数较低，同时新店稳步拓展。

    　　分品类看，2021H1 禽类产品同比增长21.7%，主业基础稳固；包装产品收入大幅增长，主因公司收购精武鸭脖并表贡献收入；畜类产品基数较小，增速较快。

    　　分区域看，西北区域基数偏低，增幅较大；华南区域拓店较快，增速较高。

    　　开店保持较快节奏，单店持续恢复

    　　公司2021Q2 公司开店保持较快节奏，二季度开店旺季，上半年净新开门店737家，符合预期，预计全年保持1500 家左右目标。同店方面，一季度的“年货节”

    　　活动带动社区店恢复，预计社区街边店同店收入相比疫情前提升5%左右；部分区域疫情反复影响人群出行，交通枢纽店仍有一定影响。

    　　毛利率小幅提升，净利润平稳增长

    　　2021Q2 归母净利润同比增长25.8%，表现优异。由于会计准则调整，部分运费计入成本，调整后2021Q2 公司毛利率同比提升2.7pct，受益于原材料低价时主动储备；销售费用率提升4.4%，主因二季度营销费用投放较多；管理费用率提升1.2pct，主因人员工资增长和股权激励费用摊销所致。公司投资收益增幅较大，主要受益于疫情顺利缓解，美食生态圈所投企业快速恢复所致。

    　　风险提示：疫情反复风险，原材料涨价风险，食品安全风险。