事件：公司发布2021年半年报，上半年实现营收31.4亿元(+30.3%)，实现归母净利润5亿元(+82.9%)；其中21Q2 单季度实现营收16.4 亿元(+21.6%)，实现归母净利润2.7 亿元(+25.8%)，符合市场预期。

    　　疫情好转带动卤制品需求恢复，海外市场探索顺利。1、分品类看，禽类制品、畜类产品、蔬菜产品、其他鲜货产品、分别实现营业收入21.7 亿元（+21.7%）、3706 万元（+90.9%）、3.1亿元（+26.2%）、3.1 亿元（+42.4%）。截至2021H1末，公司开设门店13136 家，较20 年末增加737 家，市场覆盖更加深入，加速抢占市场份额；门店数量增加叠加疫情好转后卤制品需求恢复，各类产品实现快速增长。2、分渠道看，卤制食品销售、加盟商管理分别实现营业收入29亿元（+27.6%）、3325 万元（-9.4%）。3、分区域看，西南、西北、华中、华南、华东、华北、新加坡及港澳分别实现营收增速30.7%、-67.2%、24.5%、61.3%、21.4%、23.7%、33.4%，除西北外其他市场均实现高增长，海外市场探索顺利，新加坡市场已初具规模。

    　　规模效应显现，盈利能力再创新高。1、整体毛利率34.6%，同比提升3.6pp，规模效应逐步显现带动毛利率上行。2、销售费用率6.8%，同比增加0.4pp，主要由于去年同期疫情减免政策带动费用基数较低；管理费用率6.3%，同比增加0.5pp，系人力成本、股权激励摊销费用增加；研发费用率、财务费用率分别为0.2%、0%，基本保持稳定。整体净利率15.6%，同比提升4.3pp，盈利能力再创新高。

    　　定增募资建设产能，中长期成长可期。1、从产能端看，公司拟向不超过35 名特定投资者非公开募资23.8 亿元，用于建设广东、江苏、广西、盘山、湖南、四川6个生产基地，预计将逐步释放16万吨卤制肉制品及副产品产能，有效缓解公司产能瓶颈问题，持续巩固卤制品龙头地位。2、公司于2021 年初推出首期股权激励，激励对象覆盖绝大部分核心管理人员，合计124 人；考核要求集中在收入端，要求未来三年收入增速同比不低于25%、20%、20%，股权激励充分调动管理层积极性，为公司保持长期高增长保驾护航。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年归母净利润分别为10.1 亿元、13.0亿元、16.2 亿元，EPS 分别为1.65 元、2.12 元、2.64 元，对应动态PE 分别为40 倍、31 倍、25 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格或大幅波动；食品安全风险；行业竞争加剧。