Q2 营收同增21.6%。Q2 营收16.38 亿元，同增21.6%，归母净利润2.66亿元，同增25.81%，扣非后归母净利润2.46 亿元，同增23.02%。Q2 投资收益为0.02 亿元，去年同期为-0.23 亿元。

    　　Q2 净利率同增0.24pct。Q2 毛利率34.72%，同降3.28pct，销售费用率6.96%，同降1.58pct，毛销差27.76%，同降1.7pct，毛销差下降较多，我们预计为销售职工薪酬、折旧与摊销增加较多；管理费用率7.01%，同增1.2pct，主要系管理人员工资、 股权激励费用摊销的费用增加；财务费用率0.07%，同增0.33pct，主要系结构性存款以及未确认融资费用原因所致；净利率15.81%，同增0.24pct。

    　　Q2 鲜货产品营收同增17.59%。分产品看，Q2 各产品营收/增速分别为鲜货产品14.7 亿元/17.59%、包装产品0.33 亿元/1613.28%、加盟商管理营收0.19亿元/-4.54%、其他主营业务0.69 亿元/66.62%。分区域看，Q2 各区域营收/增速分别为华中4.28 亿元/15.17%、华东3.51 亿元/12.12%、华南3.5 亿元/54.64%、西南2.36 亿元/21.79%、华北1.89 亿元/17.07%、西北0.09 亿元/-60.44%、新加坡&香港澳门市场0.27 亿元/17.84%。

    　　单店营收逐渐恢复。上半年门店数量净增加737 家至13136 家（不含港澳台及海外市场）。以鲜货类产品测算，以鲜货+包装产品为计算标准，21H1 单店营收同比20H1 增长15.46%、同比19H1 下滑1.67%，我们认为目前社区门店已恢复正常，交通枢纽、商超综合体等高势能门店尚未完全恢复。21H1公司开展“年货节”、“啃〃定赢”等主题营销活动来提升单店营收，我们预计下半年欧洲杯、奥运等体育赛事将有力推动单店营收增长。

    　　盈利预测与估值。我们预计公司21-23 年EPS 分别为1.66/2.12/2.62 元，相关可比公司2021 年PE 在22-32 倍，考虑到公司作为行业龙头，给予一定估值溢价，给予2021 年35-45 倍PE，对应2021 年5.74-7.38 倍PB，对应合理价值区间58.1-74.7 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。上游原材料价格波动影响；行业竞争加剧等。