投资建议：公司3Q21 业绩均符合预期，主业表现显著优于同行，长期投资收益落地显现公司“特色美食及轻餐饮加速器”的定位。上调21/22/23年盈利预测至11.5（10.2）/13.3（12.6）/16.4（16）亿，维持目标价109.37元，可比公司估值法下给予22 年PE 50X，维持“增持”评级。

    　　3Q21 业绩符合预期：3Q21 公司实现收入170.3 亿，同比增长15.7%，归母净利润4.6 亿，同比增长88.2%。若剔除单3Q21 一次性长期股权投资收益及相应产生的税收、单季度股权激励费用、非经常性损益科目，同口径下3Q21 利润总额持平左右，净利润同比增长近8%左右。3Q21 公司因转让江苏和府股权/千味央厨上市确认税后投资收益2.2 亿元。我们认为，投资收益的落地体现了公司定位及平台价值。

    　　加大新品投放，成本压力可控：单3Q21 毛利率下降6.0pct 至31.6%，一方面，反映公司7-9 月进行了较多的促销推新、品牌建设等活动，给予加盟商一定折扣返利支持；一方面，反映鸭副成本上涨压力。根据公司交流，成本上涨压力总体可控，并非持续性影响。考虑到物流成本会计方法变更，销售费用率同比下降1.1pct 至7.05%，毛销差同比收缩4.9pct。

    　　展店符合预期，单店优于同行：根据渠道调研，我们预计截至9 月底，公司净开门店数超1000 家，展店节奏4Q 有望加速，同时考虑到潜在的翻牌机会，预计全年净开店或近1500 家。根据渠道调研，我们预计公司3Q21单店营收整体恢复至3Q19 同期95 成左右，单店营收恢复明显优于同行。

    　　风险：整体消费力下滑超预期。