业绩符合预期，维持“增持”评级

    　　公司发布2021 年三季报，前三季度实现收入48.47 亿元，同比增长24.7%，归母净利润9.64 亿元，同比增长85.4%。2021Q3 收入17.03 亿元，同比增长15.7%，归母净利润4.62 亿元，同比增长88.2%。卤制品行业赛道优质，公司作为行业龙头，定增扩产，配合股权激励，业绩稳步成长。我们维持盈利预测，预计2021-2023年收入分别为65.7、78.3、94.6 亿元，分别增长24.5%、19.3%、20.8%，净利润分别为9.7、12.1、14.9 亿元，EPS 分别为1.57、1.97、2.42 元，分别增长37.9%、25.3%、22.8%，当前股价对应PE 为41.8、33.4、27.2，维持“增持”评级。

    　　主业稳步提升，门店持续拓展，同店保持恢复2021Q3 收入增长15.7%，主要受益于门店稳步拓展，同店继续恢复。分品类看，2021Q1-3 鲜货产品同比增长19.3%，主业基础稳固，其中畜类产品基数较小，节日营销活动推出部分畜类新品，增速较快；包装产品收入大幅增长，主因公司收购精武鸭脖并表贡献；其他主营业务同比增长118.7%，主因绝配供应链业务贡献。分区域看，华南区域拓店较快，除西北区域工厂产能转移外，各区域持续恢复增长。开店方面，2021Q3 持续拓展，全年1500 家开店目标稳步推进。同店方面，公司三季度配合奥运会、中秋国庆等节假日推出各类营销活动，同时产品持续创新带动门店恢复，预计社区街边店同店收入相比疫情前提升5%左右；各地人群出行受到部分地区疫情反复影响，公司交通枢纽门店仍未全面恢复。

    　　毛利率小幅提升，受益于投资收益，净利润大幅增长2021Q3 归母净利润同比增长88.2%，主要受益于投资收益大幅增长，主要由和府捞面和千味央厨贡献，另外主业成长亦有贡献。由于会计新准则实施，部分运输费用计入营业成本，可比口径下，2021Q1-3 公司毛利率同比提升1.1pct，继续受益于公司低价原材料储备；2021Q1-3 销售费用率提升0.9pct，主因年货节、赛事营销、跨界联名等营销费用投放较多；管理费用率及财务费用率总体保持平稳。

    　　风险提示：疫情反复风险，原材料涨价风险，食品安全风险