事件：公司发布业绩预告，预计2022 年度半年度实现营业收入32 亿元—34亿元，上年同期营业收入为31.44 亿元，较上年同期营收同比上升1.78%—8.14%。22H1 预计实现归母净利0.9-1.1 亿元，同比-78.08%至-82.07%；扣非归母净利1.5-1.7 亿元， 同比-64.55%至-68.72%。其中22Q2 归母净利93.32-2093.32 万元，同比-92.13%至-99.65%；扣非归母净利6762.19-8762.19万元，同比-64.38%至-72.51%。

    加盟门店生存质量有保证。从3 月开始全国多地散发疫情，东北、上海等地有较长时间的封控，使得门店端营业收入受损较大，但公司上半年收入仍取得正增长，体现公司的品牌力和加盟体系对风险的承受能力较大。公司仍在加速开店，采用“星火燎原”、“海纳百川”等计划激励加盟商开店，同时不断优化门店结构。公司给予加盟商较大补贴，与加盟商共渡难关，门店生存质量有保证。

    上半年盈利承压。22Q2 归母净利93.32-2093.32 万元，同比-92.13%至-99.65%。主要由于1）加盟商补贴仍维持在较高水平，2）鸭副产品等原材料成本持续上涨，3）因终止股权激励，对股份支付费用加速确认，计入非经常性损益（22H1 非经常损益约 0.6 亿）。

    投资建议：公司已构建“连锁加盟，众行致远”的加盟体系，与加盟商共进退，未来若疫情好转，加盟店有望焕发生命力。在疫情影响下，夫妻老婆店出清较多，行业集中度提升，绝味通过翻牌其他小品牌门店及加速拓店，有望继续提升市占率。美食生态战略稳步推进，公司投资了廖记棒棒鸡、卤江南、阿满、盛香亭等餐桌卤味品牌，未来有望获得更多投资收益，并与公司产生协同效应。继续维持买入-A 评级，根据公司经营状况，下调盈利预测，预计公司2022-2024 年的每股收益为1.41/1.91/2.28 元，12 个月目标价为57.15 元，相当于2023 年30x 市盈率。

    风险提示：疫情反复影响门店营收、加密开店或影响同店收入、被投企业表现不及预期。